行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][6][7] 核心观点 - 科技股抛售可能暂停 尽管英伟达财报后股价当日最终收跌逾3% 但跌幅仍在期权市场预期范围内 未引发恐慌性抛售 [1] - 量化基金可能已将科技股持仓调整至中性 甚至可能转为净空头 科技股期权偏度已明显反弹 [1] - 外国投资者在韩国股市的AI相关资金流已完成一轮"往返" 9月和10月为净买入 11月转为净卖出 [1] - 科技股短期内难以实现真正复苏 12月FOMC会议的事件溢价较高 高于2023年3月美国银行倒闭以来的典型水平 [2] - 若波动率持续高企 至少持续至12月FOMC会议 股市可能难以上涨 系统性投资者仍在缩减净多头头寸 [3] - 预计年底可能出现反弹 前提是FOMC会议和就业数据公布后事件溢价下降 且未出现重大负面意外 [3] - 日经225指数若跌破49,000点 预计将引发逢低买入 若对Takaichi政府的预期保持稳定 主题相关股票进一步回调引发获利了结并拖累日股进一步下跌的概率较低 [6] 科技股与AI主题分析 - 英伟达业绩超出市场预期 股价在亚洲交易时段最初上涨 但随后因投资者锁定利润和科技股情绪疲软而转跌 [1] - 韩国股市作为投资者对AI股票偏好的代表 外国投资者已完成净买入的逆转 [1] - 快速流动的非居民投资者可能已大量平仓科技股看涨头寸 [1] 市场波动性与事件风险 - FOMC会议事件溢价居高不下 纽约联储主席的鸽派言论未能有效降低该溢价 [2] - 关键经济指标发布的延迟使得难以准确把握经济状况 事件溢价可能保持高位 波动率可能难以回落 [2] - 就业数据发布的事件溢价不太可能快速下降 11月数据因10月数据缺失而备受关注 [2] - 美国股市波动率控制基金和CTA仍在缩减总净多头头寸 CTA在标普500跌破6,500点时可能被迫止损 [3] - 宏观基金削减美股多头敞口的速度已显著放缓 转为空头的风险仍相当低 [3][5] 日本股市与投资者头寸 - 日本股市因波动率回升而下跌 隐含波动率的上升与已实现波动率的飙升基本一致 [6] - 做市商仍处于空头Gamma状态 CTA对日本股市的多头敞口已从峰值2.5万亿日元降至1.7万亿日元 [6] - 预计CTA未来几周还将进行约4000亿日元的净卖出 但若宏观对冲基金回补空头头寸可能抵消此卖压 [6] - CTA可能停止卖出 如果日经225指数回升至49,500-50,000点区间 [6] 日本财政状况与利率影响 - 对日本财政状况的担忧可能影响股市 大规模经济刺激计划本身通常会推高股市 但长期利率上升或利率波动率上升往往对股市产生负面影响 [7] - 日元利率上升对国内投资者持股比例高的成长股尤其有负面影响 [7] - 尽管上周对日本财政状况的担忧重燃 但日元利率波动率相对于今年5月的峰值仍保持较低水平 通胀预测的离散度收窄可能有助于限制波动率上升 [7]