投资评级 - 投资评级：持有 [2] 核心观点 - 小米集团2025年第三季度业绩提升亮眼，多项指标创历史新高，但汽车业务与舆情承压 [5] - 传统核心业务智能手机与AIoT生态贡献主要收入，智能电动汽车业务实现关键突破，交付量创上市以来新高 [5][6] 财务表现 - 2025年第三季度总收入113,120.73百万人民币，同比增长22.28% [5] - 2025年第三季度净利润12,270.87百万人民币，同比增长129.35%（经调整后），创历史新高 [5] - 2024年营业收入365,906百万人民币，同比增长35.04% [8] - 2025年预计营业收入409,815百万人民币，同比增长12.00% [8] - 2026年预计营业收入450,797百万人民币，同比增长10.00% [8] - 2027年预计营业收入486,860百万人民币，同比增长8.00% [8] - 2024年归母净利润22,377百万人民币，同比增长61.78% [8] - 2025年预计归母净利润24,461百万人民币，同比增长9.31% [8] - 2026年预计归母净利润26,809百万人民币，同比增长9.60% [8] - 2027年预计归母净利润28,962百万人民币，同比增长8.03% [8] - 营业利润率预计保持稳定，2024年为5.88%，2025E至2027E维持在5.88%-5.89% [9] - 净利润率2024年为6.12%，2025E至2027E预计小幅下降至5.95%-5.97% [9] - 净资产收益率2024年为11.83%，2025E至2027E预计维持在11.51%-11.56% [9] 业务发展 - 智能手机业务2025年第三季度收入460亿元 [6] - 手机×AIoT生态主力业务2025年第三季度贡献收入841亿元 [6] - IoT与生活消费产品业务2025年第三季度收入276亿元，同比增长5.6% [6] - 智能电动汽车及AI创新业务2025年第三季度收入增至290亿元，同比增长超过199% [6] - 其中汽车业务收入283亿元，单季交付量超过10万辆，创上市以来新高 [6] 盈利预测与估值 - 预计市盈率从2024年的33.89倍下降至2025年的22.24倍、2026年的18.6倍和2027年的15.02倍 [8][9] - 预计市净率从2024年的4.01倍下降至2025年的2.57倍、2026年的2.14倍和2027年的1.73倍 [11] - 总资产收益率2024年为5.55%，2025E至2027E预计维持在5.41%-5.43% [9]