投资评级 - 持有 [2] 核心观点 - 中芯国际2025年第三季度财务表现整体上升 营收达到2381.82百万美元 同比增长9.7% 归母净利润为191.76百万美元 同比上升28.87% 环比大幅增长44.74% [5] - 毛利率为22% 超出管理层指引上限18-20% 产能利用率上升至95.8% 环比增长3% [5] - 汽车与工业营收同比增长65% 是支撑营收增长的主要动力 而手机市场收入同比下滑5.3% [6] - 公司持续加大资本开支与研发投入 积极扩建产线并推进国产设备验证 顺应中国半导体自主化进程加速的趋势 [18] 财务表现 - 2025年第三季度营收2381.82百万美元 同比增长9.7% [5] - 2025年第三季度归母净利润191.76百万美元 同比上升28.87% 环比大幅增长44.74% [5] - 毛利率22% 超出管理层指引上限 产能利用率95.8% 环比增长3% [5] - 盈利预测显示营业收入从2024A的8029.92百万美元增长至2027E的11376.79百万美元 年均复合增长率约12% [9] - 归母净利润从2024A的492.75百万美元增长至2027E的823.51百万美元 预计2025E同比增长48.65% [9] - 营业利润率预计从2024A的0.78%提升至2025E及以后的5.00% [9] 业务发展 - 按应用领域划分 汽车与工业营收同比增长65% 是主要增长动力 [6] - 消费电子收入同比增长11.8% 但增速较此前大幅回落 [6] - 手机市场收入同比下滑5.3% 平板与PC收入同比增长1.7% 增速明显回落 [6] - 互联与可穿戴收入同比增长7% 增速回正且回暖 但营收占比仅8% [6] - 按地区划分 中国区业务收入占比高达86.2% 美国区业务占比10.8% [14][15] 资本开支与研发投入 - 2025年第三季度研发投入达到14.47亿元人民币 同比增长13.6% [16] - 资本支出达到170.65亿元人民币 环比增长25.98% [16] - 经营活动产生的现金流量净额为63.90亿元人民币 同比下降29.1% [16] - 资本支出主要用于12英寸圆厂扩建和设备采购 以满足AI、汽车电子等长期需求 [8] 未来展望 - 成熟制程领域需求稳固 AI、汽车电子等新兴行业推动12英寸晶圆产能利用率提升至95.8% [18] - 中国半导体自主化进程加速 政策支持与内需市场扩大将为公司提供长期成长动力 [18] - 公司在工业、汽车等高增长领域的收入贡献提升 显示业务结构正在优化 [18]