行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“弱于大市” [5] 核心观点 - 煤炭市场旺季预期减弱，逐步进入淡季状态 [1] - 焦煤焦炭市场转弱，炼焦煤价格下跌为下游焦炭降价提供空间，主流钢厂于11月28日正式对焦炭提出“第一轮提降”，或标志煤焦市场拐点确立 [1] - 动力煤市场转弱，“需弱供增”格局确立，价格承压进入下行通道 [1] 行业表现综述 - 本周（11月24日-11月28日）煤炭指数下跌0.54% [2] - 2025年1月至今，煤炭行业累计变动幅度为+1.88%，在30个中信一级子行业中排名第28位 [2] - 本周煤炭指数在30个一级子行业中排名第29位 [2] 炼焦煤市场 - 价格：柳林低硫主焦煤价格1400元/吨，环比下跌3%；甘其毛都蒙5原煤974元/吨，环比下跌3% [3] - 库存：全样本焦化厂焦煤库存1010万吨，环比下降3%，处于历史较低水平（历史均值1304万吨） [3] - 需求：下游焦企和钢厂采购谨慎，转为消耗库存为主 [1][3] 焦炭市场 - 价格：焦炭港口工厂平仓价收盘价1670元/吨，环比持平；在完成第四轮提涨后，主流钢厂发起首轮提降 [1][4] - 库存：焦企+钢厂+港口焦炭总库存901万吨，环比下降1% [4] - 市场动态：炼焦煤价格下跌导致焦炭成本支撑弱化，钢厂凭借减产带来的议价权成功发起提降 [1] 动力煤市场 - 价格：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数为698元/吨，与上周持平；纽卡斯尔动力煤价格112.9美元/吨，环比下跌1%；广州港山西优混库提价855元/吨，环比下跌4% [4] - 供给：内陆17省煤炭供给量351万吨，环比增加2%；沿海八省煤炭供给量211万吨，环比增加10% [4] - 库存：内陆17省煤炭库存1.02亿吨，环比增加1%，处于较高水平（近5年均值7562万吨）；沿海八省煤炭库存3454万吨，环比增加3%，处于较高水平（近5年均值3144万吨） [4] - 需求：内陆17省动力煤日耗354万吨，环比增加1%；沿海8省电厂当周日耗187万吨，环比持平；内陆17省动力煤可用天数29天，环比持平；沿海8省电厂动力煤可用天数18.5天，环比增加4% [4] 重点上市公司估值 - 国内公司：中国神华市值8008亿元，PE(TTM)为15.83倍；中煤能源市值1630亿元，PE(TTM)为10.43倍；陕西煤业市值2199亿元，PE(TTM)为11.49倍 [157] - 海外公司：Dian Swastatika Sentosa总市值523亿美元，年初至今总回报187.55%；巴彦资源股份有限公司总市值351亿美元，年初至今总回报37.40% [160]