行业投资评级 - 报告对亚洲AI半导体和服务器供应链行业维持积极看法，所有推荐股票均为“买入”评级 [3][7][16] 核心观点 - AI需求真实且快速增长，供应链（如半导体、元器件、电源）显然未对如此激增的需求做好准备，供应紧张将持续支撑亚洲半导体和服务器供应链的上升周期，并伴随盈利预测上调至2026年上半年 [3][7] - 尽管存在“AI泡沫”的担忧，但受供应严重限制、超大规模云服务提供商资本支出可能进一步增长、大型语言模型发展远未饱和等因素支持，对AI半导体和服务器供应链保持乐观 [7][15][58] 数据中心建设与需求分析 - 对30多个新的吉瓦级数据中心项目的分析表明，AI硬件/芯片需求将持续增长至2027年，这些项目每年将消耗约500-700万颗AI芯片或超过40万片CoWoS晶圆 [10][32][35] - AI初创公司或基础设施公司（如OpenAI）比美国超大规模云服务提供商更为激进，OpenAI的承诺在2026-27年占追踪计算容量增量的29%/43% [8][10][35] - 新建吉瓦级数据中心绿地基础设施的成本估计在200-400亿美元之间，可能偏向于该范围的低端 [10][33] AI半导体预测更新 - 台积电预计将2026年CoWoS产能提升至105-110万片，2027年提升至130-135万片，新增产能将主要分配给博通、英伟达和AMD [11][77][101] - 2026年AI逻辑半导体收入增长预测上调至69%，2027年增长预测为24% [11][78] - 英伟达预计将保持其在台积电约60%的CoWoS产能预订，但2026年整体生产组合将转向更多Blackwell而非Rubin [11][83][102] 服务器市场预测更新 - 2025年英伟达机架出货量预测维持在22千台不变，2026年预测从46千台略微上调至50千台 [12][105] - 通用服务器单位出货量在2025年增长19%后，2026年预计增长15%，原因包括AI辅助工作负载管理、轻度AI服务器使用以及2026年更多ASIC CPU服务器 [12][13][122] - 全球服务器收入增长预测调整为2025年53%/2026年43%，AI服务器收入增长为2025年76%/2026年58%，通用服务器收入增长为2025年23%/2026年16% [13][121] 云服务提供商资本支出 - 市场对前5大云服务提供商资本支出同比增长的共识已从2025年初的20%上调至目前的62%，2026年云资本支出共识为同比增长34%，但可能存在上行空间，可能达到40-60%的同比增长 [14][58] 大型语言模型发展 - 大型语言模型在性能和实用性方面远未达到天花板，投资重点正从文本基础转向多模态，并可能在2026年加速向世界模型发展 [7][15] - 只要核心业务能持续产生足够现金流，主要LLM参与者（如Google、OpenAI、AWS/Anthropic）不太可能在近期削减投资 [7][15] 推荐股票与供应链偏好 - 在未来3-6个月内，仍倾向于英伟达和谷歌供应链的参与者，而非AWS ASIC供应链 [16] - 推荐股票涵盖先进代工/OSAT、ASIC、Fabless、电源、基板/PCB/CCL、散热、光模块/连接器/电缆、ODM等多个子领域，具体包括台积电、ASPEED、ASE、Delta、Lite-On、EMC、生益科技、VGT、WUS、欣兴、臻鼎、AVC、台达、健策、贸联、中际旭创、鸿海、广达、纬颖、纬创等 [3][17][18][19][20][23][25][26][28][29][30]