报告投资评级与核心观点 - 报告对华虹半导体给予中性评级，12个月目标价为80.00港元 [4][5] - 核心观点：在折旧高企的背景下，华虹半导体正通过提升平均销售价格和降低成本来改善盈利能力，并持续扩张12英寸代工产能 [1] 盈利能力改善策略 - 公司自2025年第二季度起已对12英寸代工业务提价，并计划在2026年进一步显著提价，8英寸代工提价难度较大 [1] - 降本措施自2025年初启动，目标是2026年将生产现金成本再降低5-10% [1] - 12英寸代工厂毛利率在2025年第一季度转正，并在第三季度提升至10%，管理层目标是在折旧峰值阶段将毛利率提升至15% [1] - 报告预测公司2026年毛利率为13.6%，略高于2025年预期的12.0% [1] 产品与收入结构优化 - 在产能吃紧的情况下，公司正优化收入结构，向微控制单元、智能卡芯片等高价值产品倾斜 [2] - 已受益于数据中心电源芯片的快速增长需求，此类产品晶圆价格更高 [2] - 借助海外厂商本土化趋势，通过服务意法半导体、英飞凌等欧洲IDM客户来推动业务增长 [2] 产能扩张与整合计划 - 首座12英寸代工厂当前月产能为10万片 [3] - 第二座12英寸代工厂正逐步爬坡，预计2027年年中可实现40/55纳米工艺下8.3万片的月产能 [3] - 第三座12英寸代工厂的规划正在推进中，目标2026年启动建设，2027年投产 [3] - 公司同时正在整合华力的12英寸代工厂，以拓展在逻辑、CIS、NOR领域的55/40纳米产品基础 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业收入为24.00亿美元，2026年将增长至30.33亿美元 [7] - 预测2025年稀释后每股收益为0.04美元，2026年将增长至0.08美元 [5][7] - 80.00港元的目标价基于2.7倍 2026年预测市净率，长期净资产收益率假设为3.5% [4] - 截至2025年12月2日，公司股价为72.80港元，对应预测股价涨幅为9.9%，预测超额回报率为1.9% [5][9] 公司背景与市场地位 - 华虹半导体是中国大陆第二大晶圆代工厂，同时拥有8英寸和12英寸产线 [10] - 公司大部分营收来自中国大陆，2024年占比为82% [10] - 主要产品包括功率器件、微控制器和智能卡 [10]