报告行业投资评级 - 美银牛熊指标最新读数为7.8，处于“中性”信号区域，但已接近“极度看涨”的阈值8.0 [1][9][14][62] - 该指标在2025年10月1日曾达到8.9的高点，这是自2018年2月和2020年2月以来首次出现的“极度看涨”水平 [14][24][69] 报告核心观点 - 市场情绪普遍看涨，驱动因素包括美联储量化宽松、向中国出口英伟达芯片、2000美元刺激支票发放以及汽油价格回落至每加仑3美元以下 [1] - 美联储每月购买400亿美元短期国债的量化宽松操作缓解了市场对“流动性见顶”的担忧 [2] - 市场正在从“华尔街”（大盘股）向“主街”（中小盘股）轮动，预示着市场在提前交易2026年“高温运行”的经济预期 [3][21] - 尽管处于全球债券熊市（例如奥地利100年期债券价格自2020年3月高点下跌76%），但报告探讨了在债券收益率不上升的情况下实现经济繁荣的可能性 [1][16] - 白银与石油的比价自1980年以来首次达到平价，这一现象与美元可能大幅走弱的背景相关 [1][17][18] 资金流向与配置 - 周度资金流向：债券流入88亿美元，股票流入58亿美元（为3个月来最小），黄金流入23亿美元，加密货币流入12亿美元（为9周来最大），现金流出85亿美元 [12] - 年初至今累计流向：股票净流入6953亿美元（占资产管理规模2.9%），债券净流入7322亿美元（占资产管理规模8.5%），大宗商品净流入1465亿美元（占资产管理规模20.6%） [41] - 美银私人客户配置：股票占资产管理规模64.9%，债券占17.7%，现金占10.3% [13] - 美银私人客户近期ETF流向：过去4周买入高股息、医疗保健、市政债ETF，卖出低波动性、非必需消费品和通胀保值债券ETF [13][47] - 固定收益细分流向：投资级债券连续33周流入（70亿美元），高收益债券连续3周流入（10亿美元），国债连续10周流入（8亿美元） [42][45] 市场表现与趋势 - 2025年迄今资产表现排名： - 大宗商品：白银上涨106.5%，铂金上涨84.3%，黄金上涨58.9% [70] - 股票市场：韩国股市上涨88.8%，希腊股市上涨82.5%，西班牙股市上涨75.7% [70] - 固定收益：欧洲高收益债上涨17.8%，新兴市场主权债上涨12.8% [70] - 外汇：瑞典克朗对美元上涨19.5%，墨西哥比索上涨14.6%，瑞士法郎上涨13.4% [70] - 板块资金流向： - 流入：材料板块（24亿美元）、公用事业板块（11亿美元）、医疗保健板块（9亿美元）、房地产投资信托基金（7亿美元） [42][43] - 流出：科技板块（6亿美元，为自2025年2月以来最大的两周流出额17亿美元）、金融板块（11亿美元）、非必需消费品板块（12亿美元） [19][27][43] - 相对表现与轮动： - 法拉利股价相对于通用汽车股价出现大幅下跌 [4][5] - 美国大盘股ETF（MGC）相对于微型股ETF（IWC）的价格比率在下降，显示资金向小盘股轮动 [21][22] - 过去3年，日本银行股表现最佳（Topix银行指数上涨297%），超越美国科技股（上涨268%）和中国科技股（上涨127%） [40] 宏观经济与政策背景 - 2025年全球央行降息频繁，过去24个月共降息316次，其节奏超过了互联网泡沫破裂、全球金融危机和新冠疫情危机后的同期水平 [35][40] - 债券市场预计日本央行和澳大利亚储备银行在2026年有100%的概率至少加息25个基点 [40] - 美国政府过去12个月支出7.1万亿美元，利息支付约1.2万亿美元，相当于每位美国公民承担约3500美元 [33][40] - 美国青年（20-24岁）失业人数达150万，失业率从2023年的5.5%升至目前的9.2% [33][40] - 2025年美国家庭股票财富估计增加了9万亿美元 [33][40] 技术指标与交易信号 - 美银牛熊指标成分：股票资金流（百分位86%）和全球股票指数广度（百分位81%）显示“非常看涨”，信贷市场技术面（百分位75%）和基金经理调查仓位（百分位79%）显示“看涨” [62] - 历史交易信号：自2002年以来，新版牛熊指标共触发35次交易信号，其中19次“买入”推荐，16次“卖出”推荐 [20][30] - 其他专有指标： - 全球基金经理调查现金指标为3.7%，发出“卖出”信号 [61] - 全球盈利增长模型显示盈利增长趋势正在上升 [61]