主要大类资产走势 - 截至2025年12月19日当周，美国国债收益率普遍下行，10年期收益率报4.16%，周度下降3.0个基点，2年期收益率报3.48%，周度下降4.0个基点 [3] - 日本与德国国债收益率走势分化，日本10年期国债收益率周度上升3.9个基点至1.97%，德国10年期国债收益率周度上升3.0个基点至2.88% [3] - 全球主要股指表现不一，标普500指数微涨0.10%至6834.50点，纳斯达克指数上涨0.48%至23307.62点，而道琼斯工业指数下跌0.67%至48134.89点，日经225指数显著下跌2.61%至49507.21点 [3] - 欧洲股市普遍上涨，伦敦富时100指数上涨2.57%至9897.42点，巴黎CAC40指数上涨1.03%至8151.38点，德国DAX指数上涨0.44%至24293.56点 [3] - 商品市场方面，伦敦现货黄金价格周度微跌0.22%至4337.60美元/盎司，英国布伦特原油现货价格下跌2.05%至61.27美元/桶 [3] - 外汇市场上，美元指数周度上涨0.32%至98.7125，欧元兑美元下跌32个基点至1.1708，美元兑日元大幅上涨18930个基点至157.7290，美元兑人民币下跌144个基点至7.0410 [3] 一周焦点：2025年央行政策回顾与评价 - 2025年美联储在9月、10月、12月连续三次降息，累计降息75个基点，报告认为尽管面临特朗普政策带来的巨大不确定性和对其独立性的干扰，但这三次预防式降息具备较高的前瞻性 [4][10] - 报告指出特朗普通过人事任命（如安插极端鸽派的理事史蒂芬·米兰）和试图罢免拜登任命的理事丽莎·库克等方式影响美联储独立性，预计鸽派倾向明显的新任美联储主席人选将于2026年1月初揭晓 [11] - 补发的美国关键数据证实了美联储降息的必要性，10月和11月新增非农就业分别为-10.5万和6.4万人，政府停摆冲击政府部门就业，11月失业率意外升至4.56%，同时11月CPI同比涨幅大幅降至2.7%，核心CPI同比降至2.6%，工资增长放缓至3.5% [12][13] - 欧洲央行在2025年上半年连续降息4次共100个基点后，下半年连续4次按兵不动，报告认为其利率已接近平衡水平，通胀接近目标，预计中短期将维持当前利率 [4][14] - 英国央行在2025年2月、5月、9月、12月共降息4次累计100个基点，上周降息25个基点至3.75%，但其核心通胀由年初的3.7%降至11月的3.2%，当前利率仍具限制性，预计明年仍有2-3次降息空间 [4][14] - 日本央行在1月和12月分别加息25个基点，将政策利率由0.25%上调至0.75%，但报告评价其整体表现略显鸽派，预计明年仍有1-2次加息可能 [4][15] 交易模式与市场情绪 - 报告构建了交易模式分析框架，根据股市、债市、商品市场的协同表现来判定市场主导情绪，例如“宽松交易”对应股债商齐涨，“衰退交易”对应股商齐跌而债涨 [18] - 根据近两周（12月8日至19日）的交易日分析，市场交易模式在“紧缩交易”、“不确定”、“宽松交易”、“衰退交易”、“降温交易”和“繁荣交易”之间快速切换，显示市场情绪复杂且多变 [16] - 从更长周期（最近20个交易日）的月含量图看，围绕美联储降息的“宽松交易”、美国数据补发引发的“衰退”和“降温交易”是近期市场的主要特征 [19] 关键数据：美国经济降温迹象加强 - 美国就业市场转弱，11月新增非农就业6.4万人，10月为减少10.5万人，三个月移动平均新增就业仅2.2万人，明显低于疫情前水平，劳动参与率微升至62.5% [20][22] - 美国通胀压力显著减轻，11月CPI同比上涨2.7%，大幅低于预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的3.0%，住房租金、医疗服务等价格涨幅全面回落 [25] - 消费者支出显现疲态，10月零售销售环比零增长，同比增速放缓至3.5%，其中汽车零售环比下降1.6%，餐饮零售环比下降0.4% [24] - 其他经济指标普遍走软，9月批发销售环比下降0.2%，11月成屋销量环比仅增0.5%，12月标普全球制造业和服务业PMI初值均较前值回落，消费者信心指数终值下修至52.9 [28] - 周度高频数据显示经济动能放缓，亚特兰大联储GDPNow模型对三季度GDP增速预测微降至3.5%，当周初请失业金人数为22.4万人 [29] 关键数据：欧洲与日本经济动态 - 英国通胀超预期回落，11月CPI同比涨幅降至3.2%，核心CPI同比降至3.2%，为英国央行降息提供了空间 [31] - 欧元区经济数据喜忧参半，10月工业产出环比增长0.8%，但11月制造业PMI初值降至49.2的收缩区间，CPI同比终值下修至2.1% [33] - 日本通胀小幅回落但保持黏性，11月CPI同比上涨2.9%，剔除生鲜食品的核心CPI同比稳定在3.0%，10月贸易差额转为顺差3222亿日元，核心机械订单环比大幅增长7.0% [35][37] 重要事件：全球政策与地缘动态 - 美联储主席人选即将公布，候选名单包括哈塞特、沃什、沃勒及贝莱德的里德，市场预测哈塞特获选概率最高（55%），美联储官员近期对政策前景表态存在分歧 [39][40] - 特朗普政府在国内推动降低药价协议，并签署创纪录的9010亿美元国防授权法案，酝酿美军重大机构重组，对外则威胁对欧盟采取报复措施，并升级对委内瑞拉的制裁与言论施压 [41][42][43][44] - 欧洲央行连续第四次维持利率不变，英国央行如期降息25个基点，欧洲多国宣布组建“多国部队”以支持乌克兰 [46][47] - 日本央行加息25个基点符合预期，并暗示未来将继续上调利率，市场传闻其最早下月开始出售持有的ETF资产，规模高达约5340亿美元 [48][49] - 其他地区方面，墨西哥央行连续第十二次降息，俄美代表将在迈阿密就乌克兰问题举行会谈，韩国宣布采取措施支撑韩元汇率 [50][52] 本周关注 - 未来一周（12月22日至26日）需重点关注的经济数据包括：美国三季度GDP、10月耐用品订单，以及日本12月东京CPI和11月零售销售数据 [53]