2025年回顾 - 2025年美国经济呈“前低后高”特征，预估全年GDP增速约1.8%-2.0%[3] - 上半年因关税预期刺激“抢进口”，净出口拖累GDP短暂转负；下半年关税落地后进出口回升，消费支撑GDP展现韧性[3] - 居民杠杆率从2024年四季度的69.4%小幅下降至2025年一季度的68.3%，信用卡拖欠率从3.1%降至三季度的3.0%[8] - 薪资增长呈现“K型”分化，截至2025年8月，收入末25%群体薪资增速放缓至3.6%，而前25%群体薪资增速为4.7%[8] 2026年经济展望 - 中性情形下，预计2026年美国GDP增速在2.3%左右[3] - 私人消费预计增长约2.3%，但呈现“K型”分化，高收入群体消费有韧性，低收入群体受通胀和收入压力影响可能降温[5] - 预计美联储将维持数据依赖的“适度宽松”政策，全年大概率降息2次、共50个基点[3] 投资与市场 - 降息周期启动与积极财政政策延续，预计将提振库存、地产与企业设备投资[3] - 中性情形下，AI投资增速料温和放缓；2025年前三季度四大科技厂商资本开支同比增速在64.8%至81.4%之间[30] - 截至2025年11月末，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数市盈率分别为29.2、42.0、30.5，均处历史高位[19] 就业与通胀 - 劳动力市场结构性失衡加剧，劳动参与率在2025年8月为62.7%，仍低于疫情前63.4%的水平[42] - 关税成本预计从2026年一季度开始向消费端传导，成为CPI重要上行力量，可能抑制低收入家庭消费[12] - 美联储面临通胀反弹、增长放缓、流动性风险与政策独立性压力的“四边形困境”[55]