报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整体市场的单一投资评级，而是提供了跨资产类别的详细数据和分析，供投资者自行判断 [1][2][5] 报告核心观点 * 报告提供了截至2025年第四季度的全球市场全景数据，涵盖股票、固定收益、经济、另类投资及投资原则等多个维度，旨在为投资者提供决策参考 [2][5][9][10][11][12][13] * 报告指出，尽管市场在年内通常会出现回调（标普500指数年内平均跌幅达14.2%），但在过去46年中有35年实现了年度正回报 [62][63] * 报告强调了多元化投资和时间复利的重要性，例如一个60/40股债组合在过去20年的年化回报率为9.4%，将10万美元增值至约60.7万美元 [195] 按相关目录总结 股票市场 * 市场表现与估值：截至2025年12月31日，标普500指数收于6,846点，其远期市盈率为22.0倍，高于30年平均水平（17.1倍）[18][21]。历史数据显示，起始市盈率与未来5年年化回报率的关联性（R²=30%）高于与未来1年回报率的关联性（R²=5%）[25] * 盈利增长：预计标普500指数2025年每股收益（EPS）增长11.5%，主要驱动力为利润率扩张（贡献6.7%）和营收增长（贡献5.6%）[30] * 市场集中度：“科技七巨头”（Mag 7）在2021年至2025年间对指数回报的贡献显著，其中2023年贡献了55% 的回报 [38]。截至2025年底，标普500前十大公司市值占比达40.7%，其远期市盈率（28.1倍）显著高于其余公司（19.2倍）[34] * 风格与板块：成长股估值显著高于价值股，罗素1000成长指数远期市盈率为28.8倍，而价值指数为17.1倍 [43]。2025年表现最好的板块是通信服务（33.6%）和信息科技（24.0%）[58] * 市值分析：自2022年10月市场低点以来，大盘成长股反弹幅度最大（132.7%），远超小盘价值股（48.2%）[53] 经济状况 * 经济增长：2025年第三季度美国实际GDP年化季环比增长4.3%，主要贡献来自消费（2.4%）和净出口（1.6%）[66] * 劳动力市场：2025年11月，非农新增就业人数为6.4万（3个月移动平均），失业率为4.6%，时薪同比增长3.9% [68]。职位空缺数从2022年3月的高点1,213.4万下降至2025年10月的514.9万 [71] * 通货膨胀：2025年11月，美国整体CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，已从2022年6月的峰值（9.1%）大幅回落 [78] * 财政与消费：2025财年联邦预算赤字预计为1.775万亿美元，占GDP的25%；净利息支出为9700亿美元，占GDP的14% [105]。2025年第二季度，美国家庭总资产达197.3万亿美元，其中金融资产占比44%；家庭负债为21.0万亿美元，抵押贷款占比67% [97] 固定收益 * 利率与收益率：截至2025年底，10年期美债名义收益率为4.18%，实际收益率为1.56% [114]。美联储2025年12月预测的联邦基金利率长期中值为3.10% [110] * 信用市场：截至2025年12月，美国投资级债券利差为78个基点，高收益债券利差为266个基点，均低于长期平均水平 [125]。过去12个月，高收益债券整体违约率为1.8%，其中CCC评级债券违约率为6.5% [125] * 全球债市：全球债券市场规模达170万亿美元，其中美国占36.7%，新兴市场占28.5% [140]。2025年，以美元计价的全球（除美国外）固定收益资产回报率为8.66% [140] * 回报展望：历史数据显示，债券的初始到期收益率对其未来5年年化回报有很强的解释力（R²=89%），当前彭博美国综合指数4.32% 的收益率隐含未来5年年化回报约为4.31% [146] 另类投资 * 资产类别表现：在2011-2025年的15年间，私募股权和风险投资的年化回报率领先，分别为14.4% 和12.0% [191] * 私募信贷：全球私募信贷资产管理规模（AUM）从2000年的约50亿美元增长至2025年第一季度的约2万亿美元 [188] * 基础设施投资：预计2024-2033年，美国基础设施存在2.2万亿美元的资金缺口；2016-2040年，全球基础设施投资需求约94万亿美元，亚洲占比最高（54%）[183] 投资原则 * 多元化效果：60/40股债组合在任意5年滚动期内实现正回报的概率为85%，高于全股票组合的66% [202] * 投资时点：历史数据显示，即使在市场创出新高时投资，标普500指数在未来1年、3年和5年取得正回报的平均概率仍分别高达76%、82% 和90% [204] * 主动管理分化：在过去20年，大盘混合型基金中排名前10%的经理与后10%的经理，其累计回报差异显著，1万美元投资最终价值相差9,035美元（前10%：12,357美元；后10%：3,322美元）[208] * 组合漂移：一个自2019年末起未再平衡的60/40组合，其股票权重已从60% 自然上升至2025年末的72% [211]