核心观点 - 南美地缘政治突变（美军突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗）可能催化新一轮全球避险需求上升 [2][13] - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金，标配国债，低配原油 [2][5] 大类资产表现回顾 - A股：上周（2025年12月29日至2026年1月4日）上证综指上涨0.71%，年初至今上涨18.41% [9] - 港股：恒生指数上周下跌0.73%，恒生科技指数上周上涨0.30% [9] - 美股：标普500指数上周下跌1.25%，纳斯达克指数上周下跌1.57% [9] - 债券：中国1-3年国债上周涨跌幅为0.00%，10年以上国债上周下跌0.86% [9] - 黄金：伦敦金现上周下跌3.60%，但年初至今大幅上涨64.56% [9] - 原油：布伦特原油上周下跌1.30%，年初至今下跌15.76% [9] - 外汇：美元指数上周上涨0.32%，美元兑人民币汇率上周下跌0.46% [9] 近期重要事件与定价分析 - 地缘政治事件：2026年1月3日，美军对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭首都并抓走总统马杜罗 [13] - 事件影响：该事件违反国际法，可能加剧区域性地缘政治波动，并催化全球避险需求上升 [15] - 对资产影响：事件提升了黄金的避险属性，同时可能使美国对全球油价的影响力变大，倾向于压制油价 [16] 重点资产战术性配置观点与逻辑 - A/H股（超配）：2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字进一步扩张，经济政策更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件；改革提振中国市场风险偏好 [5][17] - 美股（超配）：美联储12月降息符合预期且超预期扩表，货币政策定价博弈告一段落；美光科技的财报与业绩指引驳斥了市场对AI产业趋势的担忧，风险偏好上行；美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性减弱，“金发姑娘”迹象渐显，企业盈利预期支撑美股 [5][17] - 国债（标配）：融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业可能进行资产配置再平衡；此前债市因缺乏有效配置力量而低迷，新年或在当前点位迎来博弈 [5][17] - 黄金（超配）：全球地缘政治局势不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢；尽管投机资金流入阶段性抬升了黄金波动，但在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍具较强韧性和避险属性 [5][18] - 原油（低配）：投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为温和；南美地缘政治事件可能使美国对全球油价影响变大，而特朗普政府的政策导向亦倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期面临激烈博弈 [5][18] - 其他资产观点：超配工业商品（如铜），因供需不平衡及AI算力等带来新增需求；标配美元，其配置价值有所下降但并非持续下行；标配人民币，汇率预计双向波动，中枢震荡升值 [19] 战术性资产配置组合追踪 - 组合表现：上周（截至2025年12月31日当周）战术性资产配置组合收益率为-0.81%，基准组合收益率为-0.56%，产生-0.26%的超额亏损 [22] - 累计表现：截至2025年12月31日，该战术组合相对于基准实现累计超额收益率3.71%，累计绝对收益率9.52% [22] - 最新权重：当前组合中权益配置权重为50.07%，债券为34.82%，商品为15.11%，现金为0.00% [26] - 基准构成：比较基准为宏观因子风险平价模型，权重为权益45%（A股7.5%，港股7.5%，美股15%等）、债券45%、商品10% [20]