报告行业投资评级 * 报告未对整体行业给出明确的投资评级，而是针对大量具体公司给出了“看好”、“谨慎”或“建议关注”的投资建议 [9] 报告的核心观点 * 2025年12月，全球风险偏好企稳，权益市场小幅上涨，新兴市场跑赢发达市场，其中与AI相关性最强的韩国表现最为强劲 [4] * 发达市场中，欧洲市场表现跑赢日本和美国 [4] * 行业层面，欧洲和日本的金融行业、新兴市场的半导体与科技硬件表现强劲，但发达市场科技行业较弱 [4] * 生物医药、欧洲日本的公用事业以及发达市场资本品也持续有所表现 [4] * 报告新增覆盖三家海外公司：阿迪达斯、林德集团和沃尔玛，均给予“跑赢行业”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 * 看好：报告列出了对多个行业数十家公司的看好观点，核心逻辑包括： * 原材料：全球铜矿事故频发利好铜价，南方铜业运营风险低；淡水河谷向铜矿业务转型；邦吉受益于并购落地及生物燃料政策 [9] * 科技硬件：AI ASIC部署率提升利好博通、Celestica；AI以太网渗透率提升利好Arista网络、Marvell；关注AMD的MI450产品出货及苹果iPhone 17销量 [9] * 软件及服务：AI与办公软件协同推动微软业绩；AI拉动亚马逊云业务；SAP受益于AI驱动的云端迁移；东南亚互联网平台GoTo、Grab、Sea Limited增长稳定或显现规模优势 [9] * 汽车及零部件：宝马、保时捷、梅赛德斯-奔驰在电动化、品牌战略或降本方面存在转折点或护城河；通用汽车纯电车形成新增量 [9] * 金融：降息环境利好嘉信理财、高盛、摩根士丹利、黑石等公司的负债成本、投行业务复苏及项目退出 [9] * 电力及设备：Vistra受益于美国电力大周期下的电价提升；通用电气、西门子能源受益于全球数据中心建设及制造业回流带来的电力建设需求 [9] * 其他消费与工业：波士顿科学心血管产品管线高增长；新秀丽受益于出行增长；特灵科技受益于全球商用暖通需求；SharkNinja业绩优于竞争对手 [9] * 谨慎：报告对部分公司持谨慎态度，主要原因为： * 原材料：铁矿石价格面临下行压力（Fortescue）；行业周期磨底，公司alpha溢价有限（ADM）；中国消费走弱拖累业绩（Wilmar） [9] * 耐用消费品及服装：处于奢侈品行业下行周期（历峰集团）；受税收政策不利影响（爱马仕）；烈酒香槟表现差，估值过高（LVMH） [9] * 消费：印尼宏观逆风导致消费增长放缓（Alfamart） [9] * 建议关注：报告建议关注部分公司的短期催化剂或拐点，例如： * 科技硬件：Arm的云计算客户出货；联发科的IoT新品和ASIC客户拓展；高通的Arm PC进展 [9] * 工业：西门子、ABB、施耐德电气的业务受数据中心及电网投资驱动，景气度回暖 [9] * 金融：关注PayPal、Block的战略转型及用户增长情况；关注FactSet的ASV增速拐点 [9] * 食品饮料：美国能量饮料零售数据改善，带动怪物饮料、Celsius情绪与估值修复 [9] 全球主要资产表现 * 权益市场：过去一个月全球权益市场上涨1.0%，其中新兴市场上涨3.8%，跑赢上涨0.6%的发达市场；韩国市场以10.8%的涨幅领跑 [24] * 汇率市场：美元小幅走弱，新兴市场货币较强，韩元、墨西哥比索、泰铢、人民币升值较多 [24] * 利率市场：发达市场和新兴拉美地区利率上行较为明显 [24] 全球跨区域行业动态及最新观点 * 东盟经济： * 货币政策：菲律宾、泰国在12月分别降息25个基点；预计东南亚六国央行将保持宽松倾向 [41] * 通胀与生产：11月各国通胀总体稳定但存在差异，泰国持续通缩（-0.5%）；多数国家PMI维持在扩张区间，菲律宾PMI降至四年来低点47.4 [41] * 资产表现：12月除泰国下跌1.1%外，东南亚主要股市走强，菲律宾领涨4.2%；外资对印尼和泰国股票净买入势头强劲 [42] * 汇率表现：12月除印尼盾贬值0.6%外，东南亚主要货币兑美元普遍升值，泰铢升值1.5%，马来西亚令吉升值1.2% [42] * 日本： * 经济与通胀：2025年7-9月名义GDP同比增长3.9%，呈现“名义复兴”；11月核心CPI（除生鲜食品）同比上升3.0%，压力仍处高位 [48] * 货币政策：日本央行12月加息25个基点至0.75%，传达将继续谨慎加息的信号，预计2026年或还将加息1-2次 [49] * 资产表现：12月日经指数基本持平；日债10年期利率由1.81%上行至2.08%；日元兑美元贬值约0.34% [50] * 欧洲： * 经济数据：12月综合PMI初值降至51.9，制造业PMI初值降至49.2，陷入收缩区间 [53] * 通胀与货币政策：预计12月欧元区CPI同比为2.0%；欧央行12月维持利率不变，市场预期下次会议也将按兵不动 [53] * 资产表现：12月欧元兑美元升值；主要国家国债收益率上行；权益市场跑赢美国，MSCI欧洲指数上涨3.8%，金融、非日常消费品、工业涨幅居前 [54]