核心观点 本晨报核心观点认为，美国通胀压力温和，对市场及货币政策扰动有限；量化模型建议1月超配小盘风格，均衡配置价值与成长；海底捞创始人重任CEO有望提振公司士气与投资者信心，公司经营稳健且多品牌战略稳步推进 [1] 宏观研究 - 美国12月通胀反弹不及预期，整体压力温和：12月美国CPI同比增速维持2.7%，环比增速维持0.3%，均未出现市场预期的补偿性反弹 [2] - 核心通胀低于预期：核心CPI同比为2.6%，低于市场预期的2.7%；核心CPI环比为0.2%，低于市场预期的0.3% [2] - 通胀结构分化：核心商品通胀偏弱，12月环比增速为0%，其中二手车是主要拖累；核心服务通胀偏强，居住分项环比由9月的0.2%反弹至0.4%，医疗服务、交通运输服务、休闲娱乐服务分项环比增速均高于9月 [3] - 通胀前景与市场预期：短期内通胀或继续维持温和状态，市场预期美联储初次降息时点仍维持在2026年6月，通胀数据对市场情绪及货币政策决定扰动有限 [3] 金融工程研究 - 大小盘风格轮动：12月底量化模型信号为0.17，指向小盘风格，建议1月超配小盘；截至12月底，该模型收益为27.56%，相对等权基准的超额收益为0.71% [4] - 价值成长风格轮动：1月量化模型信号为0，建议等权配置成长和价值风格；截至12月底，该模型收益为22.72%，相对等权基准的超额收益为1.93% [6] - 风格因子表现跟踪：在8个大类因子中，本月动量、价值因子正向收益较高，红利因子负向收益较高；本年以来，波动率、成长因子正向收益较高，流动性、大市值因子负向收益较高 [6] - 因子协方差矩阵更新：报告更新了截至2025年12月31日的最新一期因子协方差矩阵，该矩阵是股票组合风险预测的核心 [7] 批零社服研究（海底捞） - 公司事件：海底捞董事会主席兼执行董事张勇获委任为公司首席执行官，自2026年1月13日起生效；同时有多位董事辞任及新任 [9] - 人事调整的积极影响：创始人重任CEO有望提升员工积极性、提振投资者信心；辞任高管将继续在集团担任重要管理职能，推动运营智能化与自动化；新任四位执行董事均长期在海底捞体系内成长，具有完整的一线经营与管理经验 [10] - 经营表现稳健：2025年12月31日至2026年1月1日，全国海底捞火锅门店累计接待顾客超450万人次，跨年夜时段客流旺盛 [11] - 多品牌战略推进：“红石榴计划”下的海底捞大排档火锅于2025年12月在广州、青岛、上海、武汉陆续落地，采用“自选自取、一人一锅”模式，提供超过200款产品 [11] - 盈利预测与投资建议：预测公司2025-2027年归母净利润分别为42.36亿元、47.41亿元、52.69亿元，同比变化分别为-10%、+12%、+11%；给予公司2026年20倍PE，目标价19.10港元，维持“增持”评级 [9] 策略观察 - 中观景气表现分化：上周（01.05-01.11）景气线索主要集中于AI带动的科技、供给受限的周期品以及政策支撑的服务消费 [16] - 下游消费：服务消费景气延续，2026年第一周上海迪士尼乐园拥挤度指数环比+10.9%；12月29日至1月4日海南旅游价格指数环比+11.7%；生猪价格环比+2.6%；地产销售同比继续下滑，30大中城市商品房成交面积同比-38.9%；2025年12月乘用车零售同比-14.0%，但新能源车零售同比+2.6%，渗透率达59.1% [17] - 科技与制造：AI产业高景气，2025年11月我国半导体销售额同比+22.9%；截至01月09日当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+8.3%/+6.6%；电新原料碳酸锂价格环比+17.2% [18] - 上游资源：煤价环比+2.5%；国际工业金属价格因供给扰动及降息预期大幅上涨 [18] - 人流物流：节后客运需求回落，10大主要城市客运量环比-5.5%；货运需求反弹，全国高速公路货车通行量环比+17.3% [19] 金融工程周报（绝对收益策略） - 固收+产品业绩：截至2026年1月9日，全市场固收+基金规模为21740.25亿元，产品1150只，其中569只上周净值创历史新高；上周新发4只产品，各类型基金业绩中位数表现分化 [24] - 大类资产配置与行业ETF轮动：2025年第四季度逆周期配置模型给出的宏观环境预测为“Slowdown”；2026年1月行业ETF轮动策略建议关注煤炭、钢铁、证券、银行等行业ETF [25] - 绝对收益策略表现：股债混合策略中，宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益0.55%；量化固收+策略中，小盘价值风格在股债20/80组合内表现突出，年内收益率1.01% [26]