宏观与汇率 - 2025年中国经济平稳收官，全年国内生产总值（GDP）达140.19万亿元，同比增长5.0%，规模以上工业增加值增长5.9% [1] - 经济呈现供给端、外需向好与内需疲软的分化格局，高端制造与绿色转型是供给端核心驱动力，外需亮眼得益于中美协议落地及电子、机电等品类出口高增 [1] - 内需疲软是核心问题，2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2%，12月社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9% [1][2] - 展望2026年，GDP增长目标预期设定在4.5%-5%，稳增长主攻方向是扩大内需，年初以来财政与货币政策已靠前发力，一季度内需或有望迎来好转 [1] - 人民币汇率方面，国内出口的持续韧性与企业结汇意愿提升，共同夯实了人民币兑美元的升值根基，但升值进程大概率将保持相对温和的特征 [4] - 海外方面，特朗普宣布自2月1日起对欧洲八国加征关税，欧盟考虑对价值930亿欧元的输美商品加征关税作为反击，短期可能支撑美元指数，但长期贸易战将损害美元信用基础 [3][4] 固定收益与股票 - 国债市场短期缺乏驱动，10年期国债收益率在1.85%以下、30年期在2.30%以下可能缺乏吸引力，短期可能陷入震荡 [6] - A股市场震荡收涨，虽然监管意图降温，但市场上行动能仍在 [6] 大宗商品 - 集运 - 集运指数（欧线）期货市场涨跌互现，主力合约EC2604收于1132.2点，上涨1.83%，呈现近强远弱格局 [6] - 现货市场疲软成为主要压制因素，最新一期SCFIS（欧线）报1954.19点，环比微跌0.1%，但即期运价加速下滑，三大联盟特价已逼近2000美元/FEU [7][8] - 马士基宣布其中东/印度-美东航线将于1月26日重启并试航苏伊士运河，被市场解读为复航的重要信号，将缓解运力供给压力 [8] - 欧洲面临特朗普加征关税的贸易壁垒风险，长期可能扰动亚欧航线贸易流 [8] 大宗商品 - 新能源金属 - 碳酸锂期货主力合约收于147260元/吨，日环比上涨0.73%，现货电池级碳酸锂报价15.1万元/吨 [11] - 春节前夕现货采购需求旺盛，行业呈现“淡季不淡”特征，现货基差存在进一步走强可能，但期货波动率处于历史高位，预计后市转为高位宽幅震荡 [11][12] - 工业硅期货主力合约收于8845元/吨，日环比上涨2.79%，受新疆某大厂计划在1月底减产一半（月影响产量约6万吨）的消息驱动 [12][13] - 多晶硅期货主力合约收于50505元/吨，日环比上涨0.61% [12] 大宗商品 - 有色金属 - 铜价反弹，隔夜LME铜收于12987美元/吨，涨1.44%，沪铜主力收于101680元/吨，涨1.02% [15] - 铝价受地缘政治事件引发的避险情绪外溢影响跟涨，但基本面因供应增加、消费边际走弱而承压，现货贴水幅度加大 [17] - 氧化铝走在过剩逻辑道路上，国内产能维持高位，进口窗口打开，价格偏弱 [17] - 锌价超跌后震荡，高锌价压制下游终端消费，库存累库 [18] - 镍不锈钢日内宽幅震荡，印尼镍矿生产配额预计大幅下调至2.5-2.6亿吨，坐实配额大跌预期 [19] - 锡价在资金情绪推动下维持高位宽幅震荡，供给端缅甸复产不及预期，需求端年末淡季短期难见负反馈 [20] - 铅价受贴水累库及金属做多情绪降温影响大幅回调，预计2026年以区间震荡为主 [20] 大宗商品 - 油脂饲料 - 油料市场逻辑切换，中加谈判取得突破性进展，加拿大油菜籽进口关税有望从高额反倾销税降至约15%，加菜籽盘面榨利修复 [22] - 豆粕方面，国内一季度大豆到港存在供应缺口预期，但国家以轮储形式补充，短期跟随菜粕走弱但下行空间有限 [22] - 菜粕若贸易关系缓解，将重归国际定价，由于缺乏消费增量而表现弱势，估值仍有下行空间 [22][23] - 油脂恢复宽幅震荡，棕榈油方面，印尼2026年延续B40计划且3月将上调出口税，马棕1月上半月产量环比降18.24%，出口环比增约18% [23][24] - 菜油方面，市场对开放加拿大菜籽进口持乐观态度，现货处于去库阶段基差维持强势，但支撑减弱，可关注菜棕价差走弱机会 [24][25] 大宗商品 - 贵金属 - 贵金属价格再创新高，COMEX黄金2602合约收报4676.7美元/盎司，涨1.77%，COMEX白银2603合约收报94.28美元/盎司，涨6.49% [29] - 上涨主要受特朗普对欧洲八国加征关税引发的避险情绪驱动，市场对“美国单边主义冲击全球秩序”进行定价 [29] - 铂钯震荡偏强，NYMEX铂2604合约收2381.6美元/盎司，涨2.54%，钯2603合约收1882.0美元/盎司，涨3.33%，逻辑围绕美关税政策、地缘冲突和美联储独立性受挑战 [26] - 贵金属仍处于易涨难跌格局，黄金关注4550美元支撑，白银支撑86.5美元附近，短线可能进一步上冲100美元 [30] 大宗商品 - 化工 - 纸浆期货震荡偏空，港口库存升至201.4万吨，欧洲纸浆库存环比增长7.6%，下游需求减弱，但期价连续下跌后需注意追空风险 [31][32] - LPG供需边际走弱，PDH装置在持续亏损下部分检修，对市场形成利空 [32][33] - PTA-PX走势偏弱，受下游聚酯负荷降至88.3%及终端订单下滑的负反馈压制，但PX二季度预计将大幅紧缺，长期格局看好，建议回调布多 [33][34] - 乙二醇（MEG）过剩预期压制估值，需求负反馈持续，聚酯负荷预期下修，供应端长期压制估值反弹空间 [34][35][36] - 聚烯烃（PP/PE）宏观情绪降温，见顶回落，PP因PDH装置检修预期支撑略好于PE，PE转向供增需减格局，短期偏弱运行 [36][37][38][39] - 纯苯-苯乙烯基本面好转，纯苯估值修复，苯乙烯港口库存去库至9.35万吨，现货流动性收紧，但高估值下不建议追多 [40] - 橡胶驱动有限，震荡回调，宏观情绪退却，国内停割但进口大增导致库存高企，下游备库但现货交投平淡，预计维持宽幅震荡 [41][42][43][44] - 尿素05合约对应国内农需旺季，存涨价预期，多单持有，顶部区间参考1850-1950元 [45] - 纯碱玻璃供需格局偏弱，纯碱新产能释放日产新高，过剩预期加剧，玻璃市场传部分产线有点火预期，供需预期转差 [46][47][48] 大宗商品 - 黑色金属 - 螺纹钢与热卷低位震荡，基本面偏中性缺乏驱动，主要矛盾在炉料端 [50] - 螺纹钢库存低位，表观消费超预期回升，但热卷仓单环比上周大幅增加58% [51] - 铁矿石价格受宏观预期主导，基本面无法支撑高估值，全球发运总量2929.8万吨环比减少251.1万吨，中国45港到港总量2659.7万吨环比减少260.7万吨 [51] - 焦煤焦炭偏弱震荡，焦煤基本面承压，甘其毛都口岸通关量创新高，库存累库，上方空间有限 [51]