报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过对市场各环节的分析，传递出对存储行业在2025年第二季度及之后触底复苏的乐观预期 [40][42][50][66] 报告核心观点 * 宏观经济与半导体市场情绪存在不确定性，但制造业呈现扩张趋势，AI发展前景与地缘政治风险并存 [8][11][18] * 上游原厂积极扩产先进制程与HBM产能，同时通过技术迁移和减产来优化供应结构并稳定价格，行业库存去化已见成效 [19][22][32][36][46] * 存储模组厂普遍认为产品价格已触底或企稳，看好第二季度起市场复苏，AI应用与新产品将驱动需求 [40][42][51] * 国内现货市场在2025年初保持平稳，春节后出现回暖迹象，低容量产品因供应紧张率先涨价，原厂与头部品牌有意拉涨价格 [44][52][57][58][66] * AI终端（如AI PC、AI手机）的硬件创新与生态竞争加速，但消费端换机需求尚未完全激发，传统消费电子与汽车半导体需求复苏缓慢 [85][86][90][92][93] * 全球多地出台产业政策支持半导体与AI发展，同时地缘政治因素导致贸易限制与供应链转移风险加剧 [97][98][99] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 * 2025年2月中国制造业PMI为50.2%，环比上升1.1%，保持扩张趋势 [8][10] * 2025年1月美国制造业PMI为50.9%，自2024年10月起呈上涨趋势，进入生产加速扩张状态 [8] * 2月费城半导体指数从4924.81下滑至4766.75，万得半导体指数涨跌幅从3.22%下滑至-4.74%，市场受AI前景、关税政策及企业财报影响波动 [11][14] 上游市场：机构预测 * Omdia预测2025年DRAM晶圆投入量：三星电子计划789万片，同比增6%；SK海力士计划592万片，同比增15%；美光计划360万片，小幅增加；长鑫存储计划237万片，同比增54% [19] * SEMI预期2025年全球半导体月产能将年增6.6%，达3360万片约当8寸晶圆，其中7nm以下先进制程月产能将增16%至220万片 [20][22] * SEMI指出晶圆代工厂2025年月产能估增10.9%至1260万片，存储器扩产转趋缓和，但HBM需求带来结构性变化，DRAM月产能估年增约7%至450万片 [22][23] * Gartner将2025年全球半导体产业规模预期从7391.73亿美元下修至7167.23亿美元，年增长率从16.6%下修至13.8% [23] * Gartner预估2025年存储芯片年增33%，若扣除存储芯片，标准型芯片仅成长约5%～9%，而GPU和AI处理器成长性居冠，预计再成长24% [25] * Counterpoint Research表示晶圆代工产业2025年营收增长挑战20%，先进制程产能利用率维持高位，成熟制程复苏迟缓 [26][28] 上游市场：原厂企业动态 * 三星电子2024年第四季度DS部门销售额30.1万亿韩元，营业利润2.9万亿韩元，已生产HBM3E 16层样品，HBM4目标2025年下半年量产 [29][32] * 三星电子预计DRAM和NAND的客户库存调整持续至第一季度，位增长预计环比减少10%，第二季度起随AI新品推出及GPU供应改善，需求预计恢复 [32] * 三星电子正升级西安工厂至286层NAND工艺，计划下半年建立月产能2000至5000片晶圆的V9生产线，并通过向1b纳米、DDR5/LPDDR5x、V8 NAND及QLC SSD转型优化产品组合 [33] * SK海力士计划2025年第一季度末开始批量生产基于CXL标准的DDR5内存模块 [34] * 美光新加坡HBM封装工厂已动工，计划到2025年将HBM市场份额提高到20%，HBM产能预计从2024年底的每月2万片扩大到2025年底的每月6万片 [34] * 铠侠预计智能手机和PC客户库存将在2025年中期前正常化，下半年需求复苏，2025年NAND Flash位元增长率预估10-14% [35] * 三大DRAM厂正将生产转向服务器DDR5、HBM等高端产品，可能年内停产DDR3和DDR4；为应对价格下跌，三星、SK海力士、美光等正通过工艺转换实现“自然减产” [36] * 慧荣科技2024年全年营收8.0355亿美元，毛利率从43%提升至46.2%，预计2025年业绩增长来自PCIe Gen5 SSD、UFS 4.1等新产品的上市 [37][39] 上游市场：模组厂动态 * 南亚科2025年2月合并营收22.73亿元，月增5.1%，其总经理预期DRAM市场有望在上半年触底止跌上涨 [40] * 威刚2025年2月营收33.43亿元新台币，月增18.79%，认为DRAM与NAND Flash现货价回稳，原厂减产效应显现，第一季是产业谷底，第二季起正向发展 [40] * 华邦电2025年2月营收63.54亿元，月增4.73%，预计下半年网通市场改善将带动DRAM供需好转及价格上涨 [40] * 旺宏2025年2月营收18.94亿元，月减4.95%，其NOR Flash预计2025年回归增长轨道，当前公司库存高达134亿元，首要目标为大幅降低库存 [41] * 因美国关税问题，宏碁计划将产品售价调涨10%，并考虑探索在美国生产笔记本电脑的可能性；华擎科技表示将把至少部分制造业务迁出中国 [43] * PC OEM厂商自2024年底以来加大早期零部件采购力度，为可能出现的美国关税上调做准备 [43] 国内现货市场 * 2025年初国内存储现货市场保持平稳，价格缓跌，需求疲软，部分OEM厂商出现破价行为 [44] * 春节前后，原厂减产使NAND库存清理接近尾声，部分企业库存降至最低点，原厂有意节后坚守价格底线 [45][46] * 2025年第四季度末，三星电子、SK海力士、美光的存货周转天数分别为100天、127.65天、147.57天，较第三季度有所下降，去库存见效 [46] * 2月份16Gb DDR5内存成本从4.70美元攀升至4.90-5美元，月涨幅超4%，而DDR4价格有所下降；三星2025年3月DDR5合约价预计月增约5% [47] * 截至2月，智能手机和PC厂商内存库存已减至8-9周，较2024年下半年减少50%以上，预计第二季末将降至6-7周正常水平 [48][50] * 原厂拟自2025年第二季起调涨DRAM价格，NAND价格也将随库存去化逐步回稳 [50] * 1月至2月，64G TLC / 128G TLC / 128G QLC闪存合约价从3.15美元 / 5.6美元 / 4.7美元降至2.85美元 / 5.2美元 / 4.5美元 [52] * 2月下旬，品牌SSD低容量产品因资源供应缺乏，价格明显上涨，最大涨幅达14% [57] * 2月，OEM SSD价格普遍上涨，SATA 3.0涨幅2-10元，NVME 3.0涨幅3-60元，NVME 4.0涨幅5-50元 [58] * 2025年初品牌及OEM内存条报价下跌，D3价格稳定，D4供应充足，D5颗粒价格已出现上涨趋势但消耗未达预期 [60][63] * USB市场在2月底受SSD涨价带动，主流容量价格小幅上涨；TF卡因颗粒缺货，64G/128G价格涨幅在0.4-0.5元之间 [64][66] * 截至2024年第三季度末，国内上市存储企业存货情况：英唐智控6.87亿元（同比下降5.82%）、江波龙78.15亿元（同比上涨61.13%）、香农芯创16.79亿元（同比上涨12.44%）、德明利34.51亿元（同比上涨114.87%）、佰维存储37.41亿元（同比上涨6.33%） [73][74][77][79][80] 应用市场 * 英特尔、AMD、高通、英伟达、联发科等均在2025年初发布新一代AI PC或移动处理器，强调本地AI算力 [85][86][87][89][90] * 中国手机厂商加速“多终端协调”战略，接入DeepSeek等大模型，进入生态化竞争，但消费者换机周期延长至近4年，AI手机未带来预期换机热潮 [90][91] * Digitimes预估2025年第一季全球笔电出货量季减近8%至4200万台以下，但全年出货量年增幅估在5%以下，2025年总量无法回升至1.8亿台水位 [92] * 汽车半导体行业需求持续疲软，库存调整时间超预期，恩智浦、德州仪器、意法半导体等表示一季度业绩将下降，意法半导体计划裁员3000人 [93] 行业新产品 * 2025年1-2月，铠侠、英睿达、美光、三星等品牌推出了多款基于PCIe 5.0接口的高性能SSD，最大顺序读取速度高达14800 MB/s [95] * 美光推出了16Gb DDR5-9200内存，额定数据传输率9200 MT/s；多家厂商推出了低延迟、高容量的DDR5内存套件，容量高达96GB [96] 行业政策 * 深圳市计划到2026年AI终端产业规模达8000亿元以上，产量突破1.5亿台，重点支持AI手机、AI PC等九大品类 [97] * 美国国防部将腾讯、宁德时代、长鑫存储、长江存储、中芯国际等134家中企列入“中国涉军企业”清单 [98] * 美国政府对AI芯片实施三级管制，中国、俄罗斯等被完全禁止取得美国先进技术；荷兰自4月1日起扩大对先进半导体设备的出口管制 [98][99] * 美国政府宣布自3月4日起对来自中国的进口产品再加征10%关税，使总加征税率达到20% [99] * 韩国政府决定设立最大50万亿韩元规模的五年期“尖端战略产业基金”，助力半导体、AI等产业发展 [99]