报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 证券行业：融资保证金比例上调至100%是监管层引导市场稳健运行、护航长期“慢牛”格局的举措，结合“存款搬家”带来的充裕流动性及资本市场改革深化，行业有望在制度优化与市场回暖的双重驱动下延续良好势头，加速迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的新格局[6][12] - 保险行业：险企分支机构正经历持续且加速的净退出，标志着依靠铺设机构进行粗放扩张的时代基本结束，行业经营逻辑正被倒逼重塑，从“人海战术”转向数字化与智能化的集约管理，线下网点功能向综合体验中心转型，推动行业从规模驱动转向价值创造的高质量发展[6][42][44] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - 政策与监管动态： - 融资保证金比例上调：经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，新规于1月19日起施行，旨在降低市场杠杆水平，保护投资者权益，夯实“慢牛”根基[6][12] - 证监会年度工作会议：2026年系统工作会议定调“防风险、强监管、促高质量发展”为全年主线，强调深化投融资改革与营造“长钱长投”生态[6][13] - 衍生品监管办法：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，旨在填补监管空白，健全多层次资本市场体系[6][14] - 行业业绩与市场表现： - 头部券商业绩亮眼：中信证券2025年归母净利润首破300亿元，达300.51亿元，同比高增38.46%；营业收入748.30亿元，同比+28.75%[6][15] - 行业整体复苏：2025年前三季度上市券商营业收入/归母净利润同比分别增长43%和62%[17] - 本周市场表现：报告期内（2026.01.12-01.16），非银金融板块下跌2.93%，跑输沪深300指数2.36个百分点，其中证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别较上周下跌2.52%、3.35%、3.24%[6][18] - 业务数据追踪： - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额3.37万亿元，较上周增长19.42%[18] - 信用业务：截至2026年1月16日，两融余额2.73万亿元，较上周增长3.95%；股票质押总市值3.07万亿元，较上周微增0.08%[19] - 投资银行：截至2026年1月16日，年内累计IPO承销规模30.39亿元，再融资承销规模1139亿元[19] - 资产管理：截至2025年11月末，券商资管规模5.80万亿元，环比增长0.10%[19] - 基金规模：截至2025年12月末，股票型+混合型基金规模9.90万亿元，环比增长0.60%；12月股混新发基金份额329亿份，环比下降35.6%[19] - 板块估值：截至2026年1月16日，证券板块PB估值1.39倍，位于近三年历史约72%分位水平[19] 2. 保险业务概况及一周点评 - 渠道深度重塑： - 分支机构加速出清：2025年保险行业退出机构超过3100家，创近六年新高，而新设机构仅280家，净退出规模显著，且已连续五年呈现“退出大于新设”的净收缩态势[6][42] - 调整的结构性特征：人身险公司是撤并主力，其2025年退出机构占比超七成；调整火力集中于三四线城市及县域市场，撤销机构中超七成为营销服务部等四级机构[43] - 驱动因素与战略转向：此轮调整由险企降本增效诉求、数字化替代效应及监管“清虚提质”政策共同驱动，战略重心从“广撒网”式覆盖转向对高价值区域的“精耕作”[6][43] - 行业转型方向： - 经营模式变革：倒逼险企摒弃“人海战术”和机构扩张的粗放模式，转向线上化、数字化与智能化的集约型精细管理[6][44] - 线下网点功能重构：未来留存的线下网点将告别单一销售职能，转型为聚焦复杂业务咨询、康养生态服务对接及银发客群服务的综合体验中心[6][44] - 资源投向与竞争核心：行业资源将更多投向科技投入、精英化队伍建设及“保险+服务”生态构建，竞争核心从规模扩张转向价值创造[44] 3. 市场流动性追踪 - 央行操作与债券发行： - 本周（01.12-01.16）央行通过逆回购实现公开市场净投放11,128亿元[49] - 同业存单净回笼2,677.90亿元，地方债净投放685.66亿元[49] - 货币资金利率： - 短端资金利率表现分化：银行间质押式回购利率R001上升3个基点至1.37%，DR007下降3个基点至1.44%，SHIBOR隔夜利率上升5个基点至1.33%[54] - 债券收益率： - 国债收益率下行：1年期国债收益率下降5个基点至1.24%，10年期国债收益率下降4个基点至1.84%[54] 4. 行业新闻 - 证券行业要闻： - 证监会部署2026年重点工作，包括启动深化创业板改革、加快出台上市公司监管条例，2025年上市公司分红回购合计达2.68万亿元[62] - 西南证券发布业绩预告，预计2025年归母净利润为10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%到57%[62] - 2025年股权融资规模超1.08万亿元，头部券商在“双创”板块优势突出，中小券商在北交所形成差异化竞争[64] - 保险行业要闻： - 金融监管总局表示将持续推进保险业“报行合一”和预定利率调整[65] - 险资私募证券投资基金增至11只并已全部投入运作，投资策略将以A股为主，重点布局符合政策导向的优质上市公司[65] - 科技部表示将制定推动科技保险发展的政策，推动保险公司创新金融产品及服务模式[67]