投资评级与目标 - 报告对银河娱乐给予“买入”评级 [5] - 目标股价为45.50港元，相较当前40.42港元的股价有12.6%的上升空间 [5] 核心观点与投资逻辑 - 银河娱乐在2025年第四季度市场份额有所增加，随着2023年12月开业的第三期项目利用率提升，2026年市场份额有望进一步提高 [1] - 澳门博彩行业复苏势头良好，2025年博彩收入按年增长9.1%至2,474亿澳门元，其中下半年增幅达13.8% [2] - 2026年春节假期长达9天，为历来最长之一，预计将刺激内地居民出游需求，利好澳门旅游业及公司 [2] - 同业美高梅中国品牌费用大幅增加，叠加地缘局势考虑，预计银河娱乐将获得更多投资者青睐 [3] - 公司当前估值处于疫情前区间的偏低水平，随着业绩改善，估值有进一步上调空间 [4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度，公司净收益为122亿港元，按年上升14%，经调整EBITDA为33亿港元，按年上升14% [1] - 市场测算公司2025年全年市场份额约为20%，稳居行业第二 [1] - 根据彭博综合预测，公司2025年预计收入为48,574百万港元，2026年预计为52,232百万港元 [5] - 公司2025年预计EBITDA为14,020百万港元，2026年预计为14,971百万港元 [5] 估值与市场数据 - 按彭博综合预测，公司现价相当于10.6倍的2026年EV/EBITDA [4] - 在疫情前，公司的EV/EBITDA估值多数时间处于10.0至14.0倍的区间，当前估值仍处于该区间的偏低水平 [4] - 公司当前股价为40.42港元，市值为1,770.1亿港元 [5] - 公司52周股价区间为24.30港元至43.90港元，年初至今股价变动为5.5% [5]