投资评级与估值 - 报告维持TCL电子“优于大市”评级，目标价15.60港元，对应2026年13倍市盈率估值 [2][5] - 基于业绩预增及与索尼的合作前景，报告上调了2025-2027年的每股盈利预测至0.98港元、1.20港元和1.43港元 [2][5] - 当前股价为12.23港元，目标价隐含约27.6%的上涨空间 [2] 核心观点与业绩表现 - TCL电子2025年业绩表现优异，预计经调整归母净利润达23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60% [3][9] - 公司坚持全球化及中高端化战略，全球业务增长优异，盈利能力持续提升 [3][9] - 大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [3][9] - 公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局 [3][9] 与索尼的战略合作 - 公司宣布与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作意向，计划成立一家合资公司，TCL持股51%，索尼持股49% [3][10] - 合资公司目标承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内运营电视、家庭音响等产品 [3][10] - 合作有望协同TCL的先进显示技术与全球规模优势，并借助索尼及BRAVIA品牌赋能，扩张业务版图 [3][10] 行业地位与市场展望 - 2025年全球电视出货量2.2亿台，同比下降0.7%，而TCL电视出货量达3040万台，同比增长5.4% [4][11] - TCL全球市场份额达13.8%，同比提升0.8个百分点，排名全球第二 [4][11] - 索尼2025年电视出货量为410万台，同比下降14.2%，市场份额1.9%，排名第十 [4][11] - 预计2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球电视出货量有望持平或稳增，85英寸以上大尺寸及MiniLED电视渗透率将继续提升 [4][11] - 在TCL等龙头企业推动下，中国品牌全球市场份额有望继续扩张 [4][11] 业务驱动因素与财务预测 - 公司深耕高端显示技术，Mini LED产品在带动规模扩张的同时优化产品结构，提升整体盈利能力 [5][12] - 全球经营组织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标 [5][12] - 报告预测公司2025-2027年收入分别为1196.4亿港元、1356.69亿港元和1521.44亿港元，同比增长20%、13%和12% [2] - 报告预测同期净利润分别为24.72亿港元、30.21亿港元和36.16亿港元，同比增长41%、22%和20% [2] - 预测毛利率将从2024年的15.7%持续提升至2027年的18.0% [2]