报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等传统股票投资评级 该报告为对欧洲私募股权行业的市场动态分析 而非针对特定上市公司 [3] 报告核心观点 * 2025年是欧洲私募股权交易活动创纪录的一年 得益于宏观经济环境改善 支持性货币政策及投资者信心重燃 但退出活动与资本部署之间的不平衡以及IPO市场的结构性疲软仍是挑战 [4][5] * 美国资本在欧洲市场的作用日益核心 特别是在大型交易中 同时 英国养老基金资本通过一系列政策改革正被引导进入私募市场 有望成为重要的长期资本来源 [23][51] * 尽管整体募资活动放缓 但市场呈现分化 资金向经验丰富的管理人和中型市场基金集中 增长型基金可能在2026年重获动力 [6][93][102] 交易活动总结 * 总体表现：2025年欧洲私募股权交易额同比增长14.4% 达6453亿欧元 交易数量同比增长12.8% 达9001宗 均创历史新高 [9][10] * 驱动因素：欧洲央行和英格兰银行年内各进行四次降息 降低了借贷成本 改善了杠杆收购的经济效益 此外 美国投资者为寻求地理多元化和相对价值机会 资本大量流入欧洲 [10][12] * 交易规模：规模超过10亿欧元的巨型交易占总交易额的31.9% 较2024年的28.1%上升 平均交易额同比增长32.8% 从2.381亿欧元上升至3.162亿欧元 显示赞助商信心和风险偏好增强 [19][20] * 美国资本参与：近五分之一（19.0%）的欧洲私募股权交易有美国投资者参与 其贡献了总交易价值的34.8% 美国资本尤其集中在英国等对投资者友好的司法管辖区 [23][25] * 私有化活动：2025年欧洲私有化交易价值同比下降 但伦敦证券交易所仍占据了约一半的交易 英国作为此类交易主要场所的地位持续 [31][32] * 分拆交易：企业剥离交易活动连续三年增长 2025年创下新纪录 交易价值达854亿欧元 约占当年私募股权交易量的十分之一 [36][37] * 区域分布：英国和爱尔兰地区领先 占欧洲总交易价值的31.6% 德国超越法国成为欧洲第二大私募股权市场 北欧地区交易价值同比增幅最大 [38][41] * 行业表现：医疗保健和金融服务行业引领巨型交易复苏 各完成11宗巨型交易 分别产生总交易额346亿欧元和361亿欧元 [42] 退出活动总结 * 总体表现：2025年欧洲私募股权退出价值同比增长10% 达3016亿欧元 创历史第二高记录 但仍比2021年的峰值低27.6% 退出数量达1756宗 为2021年以来最高水平 [65][66] * 趋势改善：下半年退出价值是上半年的两倍 退出数量较上半年增长15.6% 显示退出市场正逐步疏通 欧洲前五大私募股权支持的IPO均发生在下半年 [67] * 持有期与流动性：中位数退出持有期自2020年以来首次下降 从2024年的6.6年降至5.8年 表明投资组合内的退出机制有所改善 然而 分配额占净资产价值的比例仍低于20% 远低于28%的十年平均值 对有限合伙人流动性造成压力 [5][70][75] * 退出路径：赞助商之间的收购是主要退出方式 占退出总价值的53.6% 私募股权买家支付的中位数EV/EBITDA倍数为12.8倍 高于公司买家的8.9倍 [81] * IPO市场：IPO退出数量同比下降36% 退出价值同比下降38.4% 表现持续不佳 报告认为IPO可能已不再是默认的退出渠道 [75] * 区域表现：DACH地区（德国、奥地利、瑞士）退出价值创历史新高 欧洲前十大退出中有四家来自该地区 合计退出价值近200亿欧元 [89] 募资活动总结 * 总体表现：2025年欧洲私募股权募资总额为808亿欧元 较2023年和2024年的连续纪录年份显著放缓 主要原因是年内没有规模超过46亿欧元的巨型基金关闭 [6][92][93] * 集中化趋势：募资活动越来越集中于经验丰富的管理人 资深公司占据了筹集资本总额的85.6% 基金发行数量连续第三年下降 [93] * 中型市场亮点：中型市场基金募资额创纪录 达801亿欧元 投资者需求日益集中在规模为1亿至5亿欧元的基金 [6][96][101] * 策略展望：随着利率环境稳定 增长型/扩张型基金可能在2026年重获动力 部分基金有望在当年完成募资目标 [6][102] * 募资效率：基金关闭的中位数时间从2024年的20.2个月下降至2025年的19.2个月 显示成熟管理人的募资环境正逐渐正常化 [99] * 区域分布：英国和爱尔兰占欧洲募资总额的近一半 法国及比荷卢地区是相对亮点 募资规模和基金数量均超过2024年 [106][107] 焦点：英国养老基金资本 * 政策框架：一系列政策改革旨在消除障碍 鼓励英国养老基金投资私募市场 包括《曼彻斯特协议》（2023）、《公馆协议》（2025）、长期资产基金、费用上限改革等 [52][55][56] * 资本潜力：《公馆协议》目标是在2030年前 将固定缴款养老金默认资产的10%配置于私募市场 预计可调动约500亿英镑 其中250亿英镑专项投入英国公司 [55] * 平台与工具：私有间歇性证券与资本交易所系统平台将便利私募公司股权交易 英国增长伙伴关系基金和国家财富基金旨在引导养老金资本投资于英国高增长企业和战略性行业 [61][62][63]