报告行业投资评级 * 报告未明确给出类似“买入”、“增持”等针对具体行业的投资评级 其核心是对美国私募股权行业2025年整体表现的回顾与总结 报告的核心观点 * 美国私募股权行业在2025年强势复苏 交易活动重回万亿美元级别 达到1.2万亿美元 成为继2021年后的历史第二高年份[7][8][34] * 退出活动显著改善 实现连续第二年增长 退出价值达7281亿美元 同比增长90.1% 退出数量达1619宗 同比增长17% 为过去四年首次实现两位数增长[7][10][147] * 募资活动是行业唯一薄弱环节 2025年成为自2020年以来募资最弱的一年 基金数量和募资总额均同比显著下降[12][192] * 市场情绪改善 融资渠道拓宽 超过1万亿美元的待投资金（Dry Powder）以及美联储降息 共同支撑了交易活动的强劲反弹 并为2026年的持续强势奠定了基础[9][42][77] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 * 2025年私募股权交易总价值达11555亿美元 同比增长36.3% 交易数量为9019宗 同比增长5.9%[7] * 收购/杠杆收购交易价值达6166亿美元 同比增长57.4% 但交易数量为1673宗 同比下降8.4%[7] * 附加收购交易价值达3507亿美元 同比增长9.0% 交易数量为4509宗 同比下降8.9%[7] * 私募股权增长/扩张型交易价值达1165亿美元 同比下降13.2% 交易数量为1662宗 同比下降4.6%[7] * 2025年退出总价值达7281亿美元 同比增长90.1% 退出数量为1619宗 同比增长17.0%[7] * 企业并购退出价值达2993亿美元 同比增长44.7% 赞助商并购退出价值达2408亿美元 同比增长84.3% 公开上市退出价值达1418亿美元 同比增长210.6%[7] 交易 * 巨型交易（单笔超10亿美元）在2025年达到新高 共150笔 总价值达5678亿美元 其总价值已超过2021年的5282亿美元[9][34] * 下半年交易活动强劲反弹 完成4560宗交易 总价值6322亿美元 仅次于2021年峰值[35] * 私有化交易价值在2025年增长67.2% 达到2546亿美元 成为有记录以来第二高的年份 但交易数量下降18.4%至80宗[41][43] * 有史以来最大的杠杆收购是公共投资基金 银湖资本和Affinity Partners以550亿美元对艺电的私有化[44] * 增长型股权交易占2025年所有私募股权交易数量的21.2% 与收购交易的21.3%份额相当[48] * 附加收购交易占所有私募股权收购的72.9% 与上年持平 并与五年平均值72.8%一致[53][56] * 分拆交易在2025年第四季度占所有收购的份额反弹至略高于10% 高于8.6%的五年季度平均值[61][64] 分行业交易活动 * 信息技术：2025年交易价值增长67.4% 达到3100亿美元 为有史以来第二高 交易数量增长13.4%至1509宗 软件领域交易价值增长68.1% 达到2033亿美元[66][67] * 医疗保健：2025年交易价值增长43.4% 达到1385亿美元 交易数量增长2.6%至1153宗 其中医疗设备与供应领域价值同比增长超过270%[71][72][73] * 工业：2025年交易价值增长37.8% 达到2606亿美元 交易数量增长2.7%至2352宗 再工业化 数据中心 电网投资及航空航天与国防是主要投资主题[75][76][77] 交易估值指标 * 全球并购EV/EBITDA中位数倍数在2025年达到10倍 高于2024年的9.8倍 并超过9.6倍的十年长期平均值[81] * 全球并购EV/收入中位数倍数从2024年的1.6倍上升至2025年的1.7倍[81] * 美国收购EV/EBITDA中位数倍数从2024年的13.5倍调整至2025年的11.2倍[89] * 美国收购EV/收入中位数倍数从2024年的2.0倍上升至2025年的2.6倍[93] 信贷市场状况 * 2025年美国机构私募贷款新发行总量为6570亿美元 较2024年的8160亿美元下降20% 但仍为过去五年中第二高[101] * 私募贷款的平均利差和到期收益率在2025年第四季度分别降至318个基点和7.33% 为2007年以来的最低水平[104] * 由BSL融资的杠杆收购交易的平均杠杆率（债务/EBITDA）在2025年下降至5倍 低于2022年峰值时的5.9倍[105] * 股权出资持续占总交易资本的50%以上 这一较高比例部分导致了回报率下降 2024年约为10% 2025年前三个月约为7.8%[111] 退出 * 2025年第四季度退出价值环比增长98.5% 达到2292亿美元 创下自2021年第二季度以来的最高季度退出价值[147] * 巨型退出（单笔超10亿美元）在2025年占总退出价值的78% 显著高于57%的五年平均值[154] * 2025年退出规模中位数创下6736万美元的记录 高于2024年的4000万美元[154] * 截至2025年第四季度 美国私募股权存量公司超过13143家 以2025年的退出速度计算 库存周转周期超过8.1年[155] * 现有私募股权支持公司的持有期中位数在2025年底降至6年 但仍高于疫情前5.5年的平均水平[155][158] * 2025年通过公开上市退出26宗 价值1414亿美元 而2024年为20宗 价值455亿美元[162] * 2025年向企业退出的价值为2993亿美元 向其他赞助商退出的价值为2408亿美元 两者差距较2024年缩小[165][169][172] * 向接续基金退出在2025年创下新纪录 达147宗 总值958亿美元[176] 募资 * 2025年私募股权募资活动显著下滑 共有327只基金完成最终关闭 募资总额2779亿美元[191][192] * 2025年成为自2010年以来首次募资管理人募资基金数量最少的一年 仅48只基金募资70亿美元[199] * 收购基金募资占总额的76.6% 增长型股权基金占18.3%[200] * 巨型基金（募资额≥50亿美元）在2025年有13只完成关闭 募资1367亿美元 占总募资额的49.2%[207] * 中型市场基金（募资额1亿至50亿美元）在2025年募资1383亿美元 占总募资额的49.8%[215] 业绩表现 * 截至2025年3月31日 增长型股权基金的一年期滚动内部收益率为10% 而收购基金的中位数业绩为7.1%[218] * 同期 中型市场基金管理人的一年期滚动内部收益率为8.5% 高于巨型基金管理人的7.0% 也高于整个资产类别的7.8%[217][219] * 私募股权业绩数据有六个月滞后性 强劲的退出活动有望推动未来回报率重回两位数[220] 行业趋势与专家观点 * 人工智能驱动的“自动化财务规划与分析”工具正在改变尽职调查和投资后管理 数据质量和系统集成是关键[13][14][15] * 2025年7月4日签署的《单一美丽大法案》显著改善了交易经济性 包括恢复100%的奖金折旧等条款[26] * 网络安全和数据隐私是常被低估的或有负债 需进行例行健康检查和制定补救计划[29] * 在艰难的退出环境中 股息资本重组活动激增 2025年通过美国BSL市场向私募股权赞助商支付的股息达到436亿美元 为全球金融危机后的最高年度总额[131][134]