报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业评级，但建议关注产业链核心设备公司 [5] 报告核心观点 - 政策确定性强，战略红利持续释放，聚变能源是国家“十五五”规划明确的新经济增长点，2026年原子能法正式实施完善制度保障 [4] - 技术里程碑临近，商业化预期升温，2027年BEST装置建成将成为全球聚变领域关键里程碑，验证燃烧等离子体稳态运行与发电全过程，推动行业从技术验证向商业化过渡 [4] - 全球资本涌入，供应链红利凸显，截至2025年11月全球私营聚变行业投资已攀升至130亿欧元，5个月内增长50%，核心部件与材料国产化率提升，供应链企业直接受益于BEST、CRAFT等项目的大额采购需求 [4][9] 全球与国内产业发展态势 - 2026年1月16-17日，“2026核聚变能科技与产业大会”在合肥CRAFT园区召开，汇聚1600余名行业同仁，111家企业参展 [3][8] - 聚变能源已上升为国家核心战略，“十五五”规划建议将其列为新经济增长点，安徽省将其定为三大科创高地标志性引领产业 [8] - 中美两国已成为全球聚变产业的核心主导力量，美国以私营资本驱动为主，中国依托新型举国体制，形成国营与政府投资为主、社会资本广泛参与的模式 [9] 核心项目进展：BEST项目 - BEST项目目标为2027年建成世界首个紧凑型聚变能实验装置，旨在全面验证聚变能相关工程技术，降低商业堆建设风险 [10] - 项目科学目标分两阶段：Phase 1实现聚变增益Q>1的氘氚等离子体运行，Phase 2开展Q>5的氘氚等离子体燃烧运行 [10] - 截至2025年底，项目设置的119个作战点里程碑已完成47个，总体进度完成率35%，设计工作全部完成，涉及520万个设计零件，全面进入产品预研和制造阶段 [11] - 磁体系统进展：16个重场磁体全部完成，7个极向场磁体中3个完成制造，8个校正场磁体生产线全部就位并完成首个制造，且顺利交付ITER的18个校正场线圈（仅用5个月，远超ITER同类产品15年的研制周期） [14][15] 核心项目进展：CRAFT项目 - CRAFT项目主体工程建设已完成100余个关键里程碑建设任务，从研发测试阶段进入部分关键部件的研制和现场集成调试阶段 [18] - 项目于2019年9月开工，于2025年12月通过第一次性能工艺测试，已验收13个系统，总体进度接近95%，计划2026年完成项目建设并通过国家验收 [18] - 技术突破：材料性能综合研究平台完成国内首台15T 150毫米大口径磁体及19T 70毫米口径商用磁体；环向磁体（CFETR原型件）内部电池实现国际最小，技术达国际领先水平 [19] - 经济社会效益：推动关键设备自主化、国产化和产业化，与西部超导合作突破高场磁体相关技术，年产量达50吨以上，并在合肥落地相应公司 [19] 近期重要技术突破 - 2025年9月，星环聚能与清华大学全球首创双环局域螺旋度注入（DLHI）运行技术，通过双等离子体枪各2kA的注入电流，成功驱动了总电流达50kA的双环等离子体，有助于降低球形托卡马克对中心螺线管的依赖 [4] 全球产业格局与资本动态 - 截至2025年6月，全球私营聚变行业投资已接近99亿欧元，11月攀升至130亿欧元，5个月内增长50% [9] - 全球商业聚变公司已超50家，微软、Google等大型科技企业纷纷跨界入局 [9] - 美、英、日均加速部署建设聚变电厂或示范项目，力争2040年前实现聚变发电，美、英已完成对聚变能的监管立法 [9] - 根据FIA预测，2025-2035年将是聚变能源商业化的关键十年 [9] 估值与建议 - 报告列出部分可比公司估值，例如景业智能（688290.SH）市值63.36亿元，2025年预计市盈率37.8倍；中核科技（000777.SZ）市值102.72亿元，2026年预计市盈率42.3倍 [20] - 建议关注产业链核心设备公司 [5]