报告行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级，其内容主要集中于对公募基金2025年第四季度持仓变动的回顾与分析 [1] 报告核心观点 * 2025年第四季度，A股市场整体窄幅震荡，主动偏股型公募基金收益率中位数下降至-1.5%，为年内最低 [1] * 公募基金整体资产规模连续三个季度扩张，四季度总值升至39.5万亿元，但权益资产占比下降，债券资产占比回升 [2] * 主动偏股型基金规模小幅下降，股票仓位降至87%，但A股仓位继续上升至72.3%，港股配置比例则继续下降 [3] * 基金持仓结构发生显著变化：加仓有色金属、通信、非银金融等行业，减仓电子、医药生物等行业；龙头公司持股集中度下降 [4][6] * 中长期坚定看好A股市场延续“稳进”趋势，国际秩序重构与产业创新趋势共振是核心驱动力 [9] 公募基金整体概况 * 2025年四季度上证指数上涨2.2%，科创50下跌10.1%，创业板指下跌1.1%，中证红利指数上涨0.8% [1] * 全部公募基金资产总值由38.1万亿元升至39.5万亿元，股票资产规模小幅上升至9万亿元以上，占资产总值比重下降0.7个百分点至22.9% [2] * 债券资产占比较上季度上升0.6个百分点至53.4%，现金资产占比继续上升1.2个百分点 [2] * 主动偏股型基金资产总值由3.1万亿元小幅下降至3万亿元，股票资产规模下降0.1万亿元至2.6万亿元 [3] * 四季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度减少至1282亿元 [3] * 新发主动偏股型基金550.4亿份，连续三个季度扩张；股票型ETF发行份额203亿份，较上季度有所下降 [3] * 可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例继续下降2.6个百分点至24.4% [3] * 公募ETF资产总值由6.6万亿元升至7.1万亿元，其中股票型ETF资产总值3.8万亿元，较上季度提升0.1万亿元 [8] 持仓结构特征 * 龙头公司持股集中度下降：主动偏股型基金重仓前100公司市值占比由60.3%降至58.8%，前50市值占比由47.7%略降至46.7% [6] * 板块仓位分化：创业板仓位提升1.2个百分点至24.9%，超配约5个百分点；科创板仓位下降1.1个百分点至16.7%，但仍超配7.4个百分点；主板仓位略降至58.4%，低配约11.8个百分点 [6] * 加仓最多的行业：有色金属仓位上升2.3个百分点至7.65%，通信仓位上升2.0个百分点至10.79%，非银金融仓位上升1.0个百分点至2.16% [6][13] * 其他获加仓的行业：基础化工加仓0.8个百分点，机械设备加仓0.7个百分点，石油石化、钢铁、建筑材料分别加仓0.2、0.2和0.1个百分点 [6] * 减仓最多的行业：电子行业减仓1.8个百分点至24.30%，医药生物减仓1.7个百分点至8.68% [6][7][13] * 其他减仓的行业：传媒减仓1.2个百分点，计算机减仓0.8个百分点，电力设备减仓0.7个百分点，食品饮料减仓0.6个百分点 [7] * 热门赛道持仓变化：通信设备仓位上升1.0个百分点，光伏风电仓位上升0.3个百分点；消费电子、创新药、半导体仓位分别下降2.5、1.3、1.3个百分点 [7] 重仓股变动详情 * 持仓规模上升较多的个股：中际旭创、山东精密和新易盛 [6] * 持仓规模下降较多的个股：工业富联和亿纬锂能 [6] * 港股加仓较多的个股：中国海洋石油和中国平安 [6] * 港股减仓较多的个股：阿里巴巴和腾讯控股 [6] * 重仓持有家数增加最多的公司：中际旭创（增加279家） [65] * 重仓持有家数减少最多的公司：阿里巴巴-W（减少181家） [69] 下一阶段配置建议 * 建议关注景气成长领域：AI产业应用兑现阶段的光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶、创新药、储能、固态电池等 [10] * 建议关注外需突围领域：结合出海趋势，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [10] * 建议关注周期反转领域：供需临近改善拐点或政策支持的化工、养殖业、新能源等 [10] * 建议关注优质高股息领域：结构性布局具备优质现金流、波动率及分红确定性的高股息龙头公司 [10] * 建议关注年报业绩亮点领域：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等 [10]