港股市场表现 - 港股三大指数涨跌互现，恒生指数涨0.51%，国企指数涨0.42%，恒生科技指数跌1% [2] - 大市成交金额3,319.94亿元，主板总卖空金额399.19亿元，占可卖空股票总成交额比率为13.71% [2] - 南向资金净流入43.74亿港元，净买入最多的是盈富基金、腾讯、小米集团，净卖出最多的是中国移动、紫金矿业、阿里巴巴 [2] 板块动态 - 纸业板块涨幅较好，玖龙纸业涨9.65%，阳光纸业涨7.2%，理文造纸涨5.56%，晨鸣纸业涨4.76% [3] - 玖龙纸业发布盈喜，预计截至2025年12月31日止六个月归母净利润为19.5亿元至20.5亿元，同比增长315.2%至336.5% [3] - 内房股显著反弹，融创中国涨29.13%，世茂集团涨23.19%，融信中国涨18.6%，龙光集团涨18.66%，雅居乐集团涨15.09% [3] - 政策方面，多家房企据称已不被要求每月上报“三条红线”指标，2025年12月以来二手房增值税率下调，商业用房贷款最低首付下调 [3] - 大消费板块部分上行，运动板块中特步国际涨5.36%，安踏体育涨4.81%，李宁涨3.66%，酒业中珍酒李渡涨12.35%，青岛啤酒股份涨5.63%，华润啤酒涨3.4% [4] 美股与宏观环境 - 美股市场板块分化，受微软业绩指引不及预期拖累，科技板块承压 [4] - Meta凭借强劲展望逆势突围，通讯服务板块表现亮眼，市场正在重新审视高估值下的AI投资逻辑 [4] - 市场资金出现“高低切换”的板块轮动，投资者从AI概念股及加密货币相关目标中获利了结，转而配置金融、地产等传统板块 [4] - 劳动力市场数据显示韧性，上周首次申请失业救济人数微降至20.9万人，持续申请人数降至182.7万人 [5] - 华盛顿财政僵局导致联邦政府面临部分停摆风险，可能干扰经济数据发布并冲击市场情绪 [5] - 市场焦点转向苹果业绩，在当前估值高企且AI叙事面临考验的背景下，预计短期市场波动性将显著上升，资金将持续流向防御性板块 [5] 国恩科技公司概览 - 公司是专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [7] - 产品包括绿色石化材料（如芳香烯烃、苯乙烯、聚苯乙烯及有机高分子改性材料及复合材料）和大健康行业产品（如明胶、胶原蛋白、空心胶囊） [7] - 大化工板块占收入的95%以上 [7] - 按2024年销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额2.5% [7] - 按2024年产能计，公司是中国最大的聚苯乙烯企业 [7] - 2022-2024年度总收入分别约为134.1亿元、174.4亿元、191.9亿元，2025年首十个月收入174.4亿元，同比增长10% [7] - 2022-2024年度归母净利润分别为6.63亿元、4.71亿元、6.85亿元，2025年首十个月归母净利润7.12亿元，同比增长40% [7] 行业状况及前景 - 全球有机高分子改性材料和有机高分子复合材料市场规模预计2025-2029年复合增长率为12.6%，其中中国为14.1% [8] - 下游应用占比：家电行业最大，为38.2%；汽车行业占17.9%；电子电器行业占7.8%；办公设备行业占6.9%；电动工具行业占2.7%；其他领域占26.5% [8] 公司优势与机遇 - 通过纵向一体化模式赋能在中国有机高分子改性材料市场已建立的市场地位 [9] - 战略性布局大健康板块，形成“一体两翼”发展战略下的双增长引擎之一 [9] - 深耕行业多年坚持创新引领，具备雄厚的研发实力以及满足不同行业客户需求的能力 [9] - 凭借良好声誉与龙头企业建立长期合作关系 [9] - 富有远见、敏锐的行业洞察力且经验丰富的创始人及管理团队 [9] 公司集资用途 - 约50%（或5.285亿港元）将用于泰国设立新生产基地以扩大产能 [11] - 约35%（或3.705亿港元）用于扩充位于中国宜兴的新生产基地的产能 [11] - 约10%（或1.057亿港元）用于香港投资，包括设立区域总部 [11] - 约5%（或0.53亿港元）用于营运资金及一般企业用途 [11] 公司基石投资人与投资建议 - 基石投资人包括利冠、SLD International等，总认购3.1972亿港元，占发售股份的25.3% [12] - 公司为A+H上市，港股招股价34-42港元，为A股收盘价58.14元的52.1%-64.4%，估值静态市盈率16.8倍-20.7倍，折价较大 [13] - 公司未设绿鞋机制，根据港股通规则，上市当日可入港股通 [13][14] - 报告给予评分“5.5”，建议可适当关注 [14]