报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 4 季度基金持仓国债期货规模收缩，多空头寸均减少，参与度回落，套保仍是主流策略，不同类型基金策略分化明显，中长期纯债基金侧重“做陡曲线”，混合二级债基倾向“宏观对冲” [3][4] 根据相关目录分别进行总结 整体状况：基金对国债期货参与度有所回落 - 2025Q4 基金持仓国债期货规模收缩，46 家公募基金公司的 113 支产品持有，较上季度分别减少 5 家、27 支，多空持仓合计 9153 手，降幅较大 [8] - 易方达基金持仓 2884 手居首，头寸集中于 6 支产品；嘉实基金持仓 1346 手，涉及 14 支产品；平安基金持仓 847 手排第三 [8] - 2025Q4 公募基金国债期货持仓规模占全市场 5.22%，较上季度减少 1.83%，TL、T、TF、TS 合约分别占 2.92%、1.18%、0.65%、0.46% [11] 多空分布与策略偏好：套保策略仍是基金的主流策略 - 2025 年 4 季度基金国债期货博弈意愿减弱，空头合约市值约 67 亿元，多头约 34 亿元，环比大幅缩水且低于 2024 年同期，空头市值约为多头两倍，套保结构持续 [12] - 2025 年 4 季度空头博弈重心向超长端转移，TL 合约空头持仓占比增至 40%创近五季度新高，多头占比 14%；T 合约空头占比从 27%回落至 20%，多头占比从 8%提升至 11% [14] 分基金种类情况拆解：各类基金策略分化明显 - 中长期纯债基金：2025 年 Q4 大幅增持 TL 空头至 2748 手（涨幅超 50%），显著减持 T 合约空头，或为对冲久期风险、博弈期限利差走扩 [4][17] - 混合债券型二级基金：2025 年 4 季度 TL 空头大幅平仓，多头接近翻倍，可能出于宏观对冲思路，增配超长债多头避险并参与权益上涨 [4][18] - 短期纯债与灵活配置型基金：短期纯债基金 2025 年 Q4 加仓 T 与 TF 空头防备中短期波动；灵活配置型基金清空全部持仓观望 [4][19]