行业投资评级 * 报告对有色金属行业整体持积极看法，重点覆盖的多个公司获得“买入”评级，例如山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、中国宏桥和中钨高新 [9] 核心观点 * 宏观情绪降温导致金属价格普遍调整，但不同金属品种基本面存在差异，供应刚性、成本支撑及长期需求向好等因素为部分金属价格提供支撑 [1][2][3][5] * 贵金属因美联储主席提名引发政策不确定性及市场高拥挤度，出现历史性单日暴跌，但长期逻辑或仍受经济基本面与外部条件制约 [1] * 工业金属中，铜面临供应刚性约束与库存向美国聚集的局面；铝价短期受国际局势与宏观政策共振影响震荡；镍、锡则呈现供需双弱下的高位震荡格局 [2][3][4] * 能源金属方面，锂价受监管扰动和商品联动影响高位回落，但供给检修与节前备货提供基本面支撑；钴价则因节前交投趋弱而企稳运行 [5][8] 按报告目录总结 一、周度数据跟踪 * 板块表现：本周（报告期）申万有色金属指数上涨3.37%，在各大行业中表现居前 [15][19]；二级子板块普遍上涨，其中贵金属板块涨幅达18.0%，工业金属板块涨5.7% [17][19]；三级子板块中，黄金板块涨18.2%，铜板块涨7.7% [17] * 个股表现：涨幅前三的个股为湖南黄金（+61%）、白银有色（+32%）和豫光金铅（+32%）；跌幅前三为博威合金（-17%）、银邦股份（-16%）和盛新锂能（-15%） [18] * 价格与库存： * 贵金属：COMEX黄金周跌1.5%至4908美元/盎司，COMEX白银周跌17.7%至85.09美元/盎司 [24] * 基本金属：SHFE铜周涨2.3%至103,680元/吨，LME铜周跌0.4%至13,071美元/吨；SHFE铝周涨1.1%至24,560元/吨；SHFE镍周跌5.4%至140,000元/吨；SHFE锡周跌4.8%至409,000元/吨 [25] * 能源金属：电池级碳酸锂价格周跌5.6%至16.0万元/吨；电池级氢氧化锂价格周跌3.9%至16.0万元/吨；硫酸镍价格周涨3.2%至3.20万元/吨 [28] * 库存变动：本周全球铜库存环比增加1.2万吨，其中COMEX库存增加1.6万吨，LME库存增加0.3万吨，中国库存减少0.7万吨 [33]；中国电解铝社会库存继续累库 [33] 二、贵金属 * 北京时间1月31日凌晨，现货白银价格一度暴跌36%，创历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，遭遇40年来单日最大跌幅 [1][37] * 此次抛售与特朗普政府提名凯文·沃什为新任美联储主席有关，其“降息与缩表并行”的政策主张引发市场对政策效果相互抵消的困惑 [1][37] * 但报告认为，沃什的政策主张仍将受到美国经济基本面和外部条件的掣肘，后续需关注其表态 [1] 三、工业金属 * 铜： * 宏观情绪降温导致有色集体回落 [2] * 供应端面临刚性约束：嘉能可下调2026年铜产量指引至81–87万吨；南方铜业预计2026年减产约5万吨至91.14万吨 [2] * 尽管高铜价抑制终端消费，但在低库存与矿端干扰下，价格向下空间有限 [2] * 铝： * 国际局势（如美国对伊朗贸易加征关税的提议）与宏观政策共振，是影响铝价的主要因素 [3][87] * 基本面呈现供强需弱：内蒙古有电解铝企业释放新产能，行业理论开工产能微增3万吨至4430万吨；但下游加工企业开工下滑，导致铝锭库存继续累积 [3] * 短期铝价预计震荡运行，但中长期在新能源汽车、光伏、电力等需求向好背景下，铝价仍有向上弹性 [3][87] * 镍： * 镍价周内呈现“冲高回落”，SHFE镍价跌5.4%至14.0万元/吨 [3][112] * 基本面看，印尼政策抬升生产成本，供应端惜售挺价；需求端则受高价抑制，钢厂采购放缓 [3][112] * 预计短期镍价受宏观情绪影响或继续下探，但供应成本抬升将限制下跌幅度 [3][112] * 锡： * 市场呈现高位宽幅震荡格局 [4][120] * 供应端，佤邦炸药审批加快有望补充供应，印尼交易所已有锡锭交易缓解出口担忧，但国内冶炼厂检修导致现货资源偏紧 [4][120] * 需求端，高价抑制实际消费，部分企业提前休假，节前补库动力偏弱 [4][120] * 精炼锡市场呈供需双弱，预计锡价短期震荡运行 [4][120] 四、能源金属 * 锂： * 价格高位回落：电池级碳酸锂周跌5.6%至16.0万元/吨，碳酸锂期货主连周跌13.2%至15.4万元/吨 [5][144] * 供给收缩：本周碳酸锂产量环比下滑3%至2.16万吨，库存环比减少1414吨至10.75万吨 [5][144] * 需求端：1月电动车零售预计80万辆，渗透率达44.4%，但环比下降40% [5][144] * 下跌主因交易所监管加强及白银等品种下跌的联动效应，但供给检修叠加节前备货为锂价提供基本面支撑，预计短期宽幅运行 [5][145] * 钴： * 价格企稳：国内电解钴价格周涨1.8%至44.5万元/吨，硫酸钴价格持平于9.68万元/吨 [8][170] * 节前市场进入静默期，物流逐步停运，场内流动性降至冰点，仅存少量应急补库需求，预计钴盐价格短期维持震荡偏稳态势 [8][170] 五、稀土&磁材 * 价格：轻稀土价格上涨，氧化镨钕周涨10.9%至75万元/吨，镨钕金属周涨11.7%至91万元/吨；重稀土价格小幅下跌，氧化镝周跌2.1%至140万元/吨 [30] 重点公司关注与动态 * 贵金属：建议关注兴业银锡、盛达资源、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等 [1] * 铜：建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [2] * 铝：建议关注创新实业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份等 [3] * 镍：建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等 [3][4] * 锡：建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份等 [4] * 锂：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能等 [5] * 钴：建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [8] * 公司动态： * 紫金矿业拟以约55亿加元（约合人民币280亿元）现金收购联合黄金，后者拥有金资源量533吨 [36] * 华友钴业与PT Aneka Tambang Tbk签署合作协议，拟在印尼建设电池产业链一体化项目 [36] * 天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目于1月30日生产出首批产品 [36]