投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润为495545亿元，同比变化-11.3%至-2.3%，按中枢520亿元计算同比-6.8%，业绩略超预期，彰显龙头风范 [1][7][8] - 2025年第四季度归母净利润约129亿元，同比实现逆市增长+2.8%，环比-10.2% [7] - 业绩稳健主要得益于煤炭业务港口长协价环比提升、电力业务售电量同比增长，以及成本下降和营业外支出低于预期 [7] - 公司正在稳步推进集团千亿资产收购，收购完成后煤炭可采储量及产量将分别增长97.7%和56.6%，发电装机增长27.8%，聚烯烃产量增长213%，一体化运营优势将显著增强 [7] - 公司2025-2027年股东回报规划承诺分红比例不低于65%，较上三年提升5个百分点，彰显积极有为态度 [7] - 大额现金收购不会影响分红，反而因大股东持股比例提升可能增强分红诉求，同时提高资金使用效率和杠杆率，从而提升ROE，打开盈利及市值增长空间 [7] - 不考虑资产注入并表，预计公司2025-2027年归母净利润分别为518亿元、537亿元、549亿元，对应2026年1月30日股价的市盈率分别为16.1倍、15.5倍、15.2倍 [8][9] 业绩与运营数据 - 2025年扣非净利润预计为472502亿元，同比变化-21.5%至-16.5%，中枢487亿元同比-19% [1] - 2025年非经常性损益预计为利得，主要原因是冲减无需支付的支出 [1] - 2025年第四季度煤炭产量81.2百万吨，同比-1.8%，环比-5% [7] - 2025年第四季度港口长协价685元/吨，同比-1.9%，环比+2.3% [7] - 2025年第四季度售电量53.9十亿度，同比+3.7%，环比-10.4% [7] - 2025年第四季度铁路运输周转量78.9十亿吨公里，同比+2.1%，环比-3% [7] - 截至2026年1月30日，公司总市值833,087.04百万元，52周涨幅18.61% [5] 资产收购详情 - 拟通过发行股份及支付现金方式收购集团相关一揽子资产 [7] - 收购完成后，公司煤炭可采储量及产量将分别达到345亿吨和5.12亿吨 [7] - 收购完成后，发电装机将达到60991MW [7] - 收购完成后，聚烯烃产量将达到188万吨 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2935.34亿元、3091.21亿元、3452.08亿元，增长率分别为-13.25%、5.31%、11.67% [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为518.44亿元、536.45亿元、548.62亿元，增长率分别为-11.64%、3.47%、2.27% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.61元、2.70元、2.76元 [9]