报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 市场观点：随着前期交易性抛压缓解及市场风格均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，继续看好非银板块配置机会[6] - 证券方面：在一、二级市场复苏及两融回暖背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”新格局[6][13] - 保险方面：利率下行与新会计准则切换背景下，险资转向多元股权投资，加码养老与科创领域，推动行业从“风险补偿者”向“健康养老生态构建者”转型，锻造行业增长新引擎[6][40] 根据相关目录分别总结 1. 证券业务概况及一周点评 - 业绩表现：截至2026年1月30日，已有超20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，归母净利润均实现同比正增长或扭亏为盈，多家券商有望翻番[6][13] - 头部券商：中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、申万宏源2025年归母净利润均有望破百亿元，预计全年归母净利润超百亿元的券商数量有望达10家左右，较2024年的5家显著提升[6][13] - 中小券商：部分中小券商业绩弹性突出，例如国联民生、华西证券、长江证券归母净利润预计分别同比增长406%、74.46%-126.66%、101.37%[13] - 政策动态：证监会主席吴清召开资本市场“十五五”规划座谈会，强调全力巩固资本市场稳中向好势头，明确深化改革服务高质量发展的重点方向[6][14] - 市场表现：本周（2026.01.26-01.30）非银金融（东财）指数上涨1.88%，证券（东财）指数下跌0.56%，跑输沪深300指数0.64个百分点[17] - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额2.65万亿元，环比上周下降12.76%[17] - 信用业务：截至2026年1月30日，两融余额2.71万亿元，较上周下降0.23%；场内外股票质押总市值3.10万亿元，较上周下降2.19%[18] - 投资银行：截至2026年1月30日，年内累计IPO承销规模90.53亿元，再融资承销规模1370亿元[18] - 资产管理：截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10%[18] - 基金规模：截至2025年1月末，股票型+混合型基金规模9.91万亿元，环比增长0.14%；1月新发基金份额663亿份，环比增长79.2%[18] - 板块估值：截至2026年1月30日，证券板块PB估值1.37倍，位于近三年历史约68%分位水平[18] 2. 保险业务概况及一周点评 - 险资配置转向：截至2024年末，保险公司股权投资资产规模1.92万亿元，占总投资的6.35%，同比增长近13%，其中股权投资基金增速超36%[6][40] - 投向医养领域：截至2025年三季度，保险资金直接投向医疗、养老领域近300亿元，间接投资医疗健康领域基金余额超2500亿元[6][40] - 头部险企布局：2026年初，中国人寿斥资近125亿元参与设立养老产业基金（84.915亿元）和长三角科创基金（40亿元），后者重点布局人工智能、集成电路和生物医药，人工智能领域投资占比不低于70%[6][41] - 行业生态转型：2025年中国康养产业市场规模达9.8万亿元，预计2030年将接近14.6万亿元，头部险企通过“产品+服务”模式打造第二增长曲线[42] - 市场表现：本周保险（东财）指数上涨6.69%，显著跑赢大盘[6][17] - 个股表现：A股上市险企中，中国人寿、中国太保、新华保险本周涨幅居前，分别为8.73%、8.48%、8.40%[43] 3. 市场流动性追踪 - 公开市场操作：本周（01.26-01.30）央行公开市场净投放5305亿元，其中逆回购投放19115亿元，到期回笼13810亿元[47] - 同业存单与地方债：本周同业存单净回笼512.80亿元；地方债净投放3108.54亿元[47] - 资金利率：本周银行间质押式回购利率R001上升4个基点至1.51%，R007上升10个基点至1.64%；SHIBOR隔夜利率下降7个基点至1.33%[53] - 债券利率：本周1年期国债收益率上升1.8个基点至1.30%，10年期国债收益率下降2个基点至1.81%[53] 4. 行业新闻 - 证券行业新闻： - 财政部数据显示，2025年证券交易印花税达2035亿元，增长57.8%[60] - 广东省委金融委员会会议要求全力帮助企业解决融资问题，大力支持企业并购重组[60] - 央行上海总部数据显示，2025年上海地区证券投资项下收支总额同比增长19%以上，占全国比重超六成[60] - 国盛证券预计2025年归母净利润为2.10亿元–2.80亿元，同比增长25.44%-67.25%[60] - 保险行业新闻： - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确商业保险资金等可作为战略投资者，认购股份原则上不低于5%[61] - 国家医保局数据显示，2025年我国基本医疗保险统筹基金总收入约2.95万亿元[61] - 险资探索“耐心资本+创新保单”服务硬科技新模式，加大对集成电路、人工智能、生物医药等赛道支持[61]