港股市场表现 - 2月5日港股三大指数集体上涨 恒生指数涨0.14% 国企指数涨0.5% 恒生科技指数涨0.74% 大市成交金额3,151.12亿元 主板总卖空金额650.73亿元 占可卖空股票总成交额比率为22.99% 南向资金净流入249.77亿港元 [2] - 港股通十大成交活跃股中 北水净买入最多的是腾讯 盈富基金 阿里巴巴 净卖出最多的是长飞光纤光缆 中芯国际 泡泡玛特 [2] - 大消费板块涨幅靠前 思摩尔国际涨8.99% 名创优品涨6.18% 毛戈平涨5.29% 达势股份涨5.21% 周黑鸭涨4.46% 古茗涨3.86% 蜜雪集团涨2.9% 青岛啤酒股份涨2.82% 茶百道涨1.75% [3] - 商务部等多部门印发《2026「乐购新春」春节特别活动方案》 鼓励增加消费品以旧换新补贴和加大线下实体零售支持力度 提振市场信心 [3] 全球市场与宏观环境 - 美股三大指数全线下挫 标普500指数下跌1.23% 纳指下跌1.59% 受就业数据恶化及科技巨头资本开支激增双重打击 [3] - 比特币暴跌15%失守6.3万美元 较2025年高点12.6万美元回撤幅度达45% 核心驱动力来自宏观政策预期彻底反转 美国财长拒绝动用资金救市 加密货币ETF单周净流出逾15亿美元 [3][4] - 市场系统性杠杆率已从2025年9月泡沫顶峰约10%降至目前3%左右 持仓主力转向现货持有者及低杠杆机构 [4] - 美国12月份职位空缺总数减少38.6万个 降至654万个 大幅低于预期 职位空缺与失业人数之比降至0.87 为2021年初以来最低水平 [5] - 市场担忧美国经济正从“不招人不裁人”转向实质性衰退 对美联储3月或4月提前降息的押注显著升温 [5] - 市场当前面临“估值修正”与“经济衰退”的双重压力 科技巨头高额开支令投资者对盈利前景转趋谨慎 就业数据恶化可能迫使美联储转向 [5] 长城汽车公司点评 - 2025年公司实现营业收入2,227.9亿元 同比增长10.2% 实现归母净利润99.1亿元 同比下滑21.7% 实现扣非归母净利润61.6亿元 同比下滑36.5% [7] - 2025年第四季度实现营收692.1亿元 同环比分别增长15.5%和13.0% 实现归母净利润12.8亿元 同环比分别下降43.6%和44.4% Q4业绩大幅下滑主要因报废税返还时间不同 直营门店和新车广宣加大投入 以及一次性计提年终奖 [7] - 2026年1月长城汽车销量9.0万辆 同比增长11.6% 其中海外销量4.0万辆 同比大幅增长43.5% 新能源汽车销量1.8万辆 同比下降19.0% [8] - 1月销量分品牌看 哈弗品牌销量5.1万辆 同比增长4.0% WEY品牌销量0.8万辆 同比大增57.2% 长城皮卡销量1.5万辆 同比增长24.6% 欧拉品牌销量0.2万辆 同比下滑6.2% 坦克品牌销量1.5万辆 同比增长12.9% [8] - 从3月或4月开始 在归元平台的赋能下 WEY牌将推出V09X V08X等全新车型 销量或将迎来爆发式增长 [8] - 2026年公司销量目标为180万辆 海外销量达60万辆 从3月中旬开始 随着新车陆续上市 公司销量将迎来增长新周期 [8] - 公司处在出海+高端化的关键时期 随着新平台车型放量与高价值车型占比提升 2026年业绩将迎来爆发式增长 [9] - 调整2025/2026年盈利预测至99.1亿元/151.4亿元 下调目标价至20港元 对应2026年的10.4倍市盈率 [9]