报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年美联储政策调整更趋中性，美国劳动力市场预计降温，通胀回落进程或延缓 [2] - 2026年美元面临回调压力，汇率波动或抬升，人民币呈温和偏强格局 [3] - 2026年中资海外债发行有望回暖，发行环境边际改善但行业分化加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储政策路径 - 2025年美国CPI在2%上方形成黏性区间，高收入群体支撑消费，服务类通胀有黏性 [2] - 2026年美国劳动力市场预计降温，企业放缓招聘控制失业率上升，通胀回落进程或延缓 [2] 美元与人民币汇率 - 2026年美元面临回调压力，与主要非美货币利差收窄，但美国增长优势支撑美元，单边强势难现，汇率波动或抬升 [3] - 2026年美元走弱缓解人民币约束，但受中美利差和政策制约，人民币呈温和偏强格局 [3] 中资海外债发行 - 2025年中资海外债一级市场发行回落，净融资为负，美元债发行增加，人民币点心债先降后升，地产海外债回暖，城投海外债收缩，金融机构海外融资需求回落 [4] - 2026 - 2027年中资海外债到期规模高位，城投与金融板块到期压力集中，发行环境有望改善，修复路径为再融资驱动、行业分化加剧 [4] 发行工具发展 - 可转债、ESG主题债券、数字债券等发行工具蓬勃发展，可转债是科技与成长型企业重要融资工具，ESG主题债券景气度有望延续，数字债券中长期有望成离岸市场补充工具 [5] 中资美元债市场 - 2025年Markit iBoxx中资美元债回报指数震荡向上，地产板块回报收窄，高收益债波动强 [7] - 2026年中资美元债市场受美联储降息、国内政策和全球流动性影响 [7]