报告行业投资评级 * 报告未明确给出类似“买入”、“增持”等针对具体行业的投资评级，其核心是对全球并购市场的回顾与展望 [4] 报告的核心观点 * 2025年全球并购市场创历史新高：交易数量和交易价值均创纪录，首次突破5万笔交易，总价值近5万亿美元，交易数量同比增长12.4%，交易价值同比增长37% [10] * 巨额交易是主要驱动力：2025年共发生617笔价值超过10亿美元的巨额交易，同比增长28%，贡献了2.6万亿美元的交易价值，占全球总额的56.6% [11][16] * 估值持续复苏：北美和欧洲并购交易的中位数企业价值/息税折旧摊销前利润倍数从2024年的9.8倍提升至2025年的10.1倍，企业价值/收入倍数从1.6倍微升至1.7倍，表明估值复苏已趋稳定 [26] * 区域表现分化：欧洲并购交易量连续第三年超过北美，资本从北美流向欧洲，主要受估值更具吸引力等因素驱动 [70] 北美市场则在2025年下半年强势反弹，第三季度和第四季度交易价值均突破8000亿美元，创下新纪录 [78] * 私募股权作用凸显：在欧洲，私募股权占并购交易价值的份额已从十年前的32.1%大幅上升至2025年的50.7%，在大型交易中扮演核心角色 [72] 在美国，私募股权拥有约1万亿美元的待投资金，预计将在2026年的大型交易中发挥更大作用 [80] * 科技与人工智能是焦点：信息技术行业并购价值在2025年达到9895亿美元，同比增长41.6%，几乎追平2021年的历史峰值，人工智能基础设施和数据中心需求是主要推动力 [176][177] * 监管环境变化：美国在新政府领导下，反垄断审查态度趋于宽松，更多交易通过谈判和资产剥离获得批准 [82] 欧洲和英国的监管机构也在调整审查方式，政治压力下态度有所软化 [85] * 展望2026年保持乐观：得益于充裕的资本、借贷成本下降、人工智能等领域的发展机遇以及持续的市场信心，全球并购市场有望在2026年延续增长势头，但交易将变得更加复杂 [17][66] 根据相关目录分别进行总结 概述 * 2025年全球并购活动创下历史纪录，包括预估的延迟报告和未披露交易在内，共完成50,810笔交易，总价值近5万亿美元 [10] * 巨额交易（单笔价值≥10亿美元）增长迅猛，达617笔，其价值贡献了全球总额的56.6% [11][16] * 2025年第四季度预计成为有史以来交易数量和交易价值最强劲的季度 [10] * 进入2026年，市场动力预计将持续，主要推动因素包括充裕的公共和私人资本、借贷成本降低、人工智能及相邻科技和基础设施领域的增长机会 [17] 估值指标 * 2025年，北美和欧洲并购交易的中位数企业价值/息税折旧摊销前利润倍数为10.1倍，较2024年的9.8倍有所改善 [26] * 中位数企业价值/收入倍数为1.7倍，略高于2024年的1.6倍 [26] * 美国的中位数企业价值/息税折旧摊销前利润倍数为11.2倍，企业价值/收入倍数为2.2倍 [30] * 欧洲估值倍数仍低于美国，中位数企业价值/息税折旧摊销前利润倍数为9.6倍，企业价值/收入倍数为1.4倍 [30] * 巨额交易（≥50亿美元）的中位数企业价值/收入倍数高达5.1倍，而小型交易（<1亿美元）的该倍数仅为1.0倍，显示市场对大型高增长资产的估值溢价显著 [33][37] 交易指标 * 从交易方类型看，企业收购方在北美并购价值中占比63.2%，私募股权支持方占比36.8% [80] * 按行业划分，信息技术在北美并购价值中占比最高，达24.9%，其次是B2B（22.8%）和医疗健康（15.5%）[81] 欧洲并购 * 2025年欧洲并购交易数量创历史新高，近21,000笔，交易价值达1.3万亿美元，接近2021年1.4万亿美元的历史峰值 [70] * 下半年交易价值较上半年增长31.4% [70] * 私募股权在欧洲并购中的价值份额从十年前的32.1%大幅提升至2025年的50.7% [72] * 信息技术和金融服务是第四季度交易价值环比增长的行业，其中金融服务因Janus Henderson的74亿美元私有化交易而创下年度交易价值纪录 [71] 北美并购 * 2025年北美并购交易价值创纪录，达2.99万亿美元，交易数量为19,503笔 [77] * 交易数量同比增长9.6% [77] * 第三季度和第四季度交易价值均超过8000亿美元，分别比2021年第四季度的峰值高出16.6%和19.4% [78] * 2025年共完成378笔巨额交易，贡献了1.9万亿美元的价值 [79] 反垄断并购更新 * 美国新政府表现出更宽松的反垄断立场，2025年更多交易通过谈判和资产剥离获得批准，而非被阻止 [82] * 两笔超过800亿美元的交易（Netflix收购华纳兄弟探索和联合太平洋收购诺福克南方）正在接受审查，总统表态支持后者，但过程预计漫长 [83][84] * 英国竞争与市场管理局在2025年审查的36起合并案均未禁止，态度转向温和 [85] 行业指标 * B2B：2025年交易数量和交易价值均创历史最佳，达18,765笔交易和1.23万亿美元价值，占全球并购数量的38.8%和价值的24.9% [113] * B2C：2025年交易数量创历史新高，达10,005笔，交易价值为8372亿美元，巨额交易（如Netflix计划收购华纳兄弟探索）显著推高了交易价值 [122][123][128] * 能源：2025年交易数量创纪录，达1,573笔，交易价值为3504亿美元，下半年表现强劲 [135] * 金融服务：2025年为历史第二活跃年份，交易3,944笔，价值6066亿美元，银行整合和保险领域交易活跃 [147][148][154] * 医疗健康：2025年为近十年来第二活跃年份，交易4,017笔，价值5482亿美元，下半年生物制药领域收购激增 [162][163] * 信息技术：2025年交易价值接近1万亿美元，达9895亿美元，交易数量8,070笔，人工智能基础设施需求是核心驱动力 [176][177] * 材料与资源：2025年交易价值达2699亿美元，交易数量1,763笔，第三季度因Anglo American与Teck Resources的700亿美元合并而达到峰值，第四季度交易数量持续增长 [187]