报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 德国宏观经济在2025年恢复微弱增长 GDP增长率为0.2% 结束了2023年和2024年的收缩 通胀率在2025年12月为1.8% 全年平均为2.2% 正朝着目标水平回落 为2026年可能的进一步降息以刺激支出和增长创造了条件 [8] - 德国风险投资市场在2025年第四季度显示出喜忧参半的信号 交易价值环比上升但交易数量下降 大型融资轮次集中在成熟期公司 德国独角兽公司数量在2025年底创下22家的历史新高 总估值达880亿欧元 估值增长和缺乏退出是主要驱动因素 [9] - 德国私募股权市场在2025年第四季度投资总额为185亿欧元 共196笔交易 较第三季度有所下降 但2025年全年活动同比增长至747亿欧元 显示出乐观情绪 美国投资者参与度显著 2025年德国PE交易价值中美国投资者占比达42.4% 为2020年以来最高 [10] - 德国公开股票市场表现强劲 DAX 40指数在2025年回报率为23% 仅次于富时100指数的25.8% 且两者均跑赢标普500指数的17.9% DAX 40的市盈率在2025年第四季度攀升至19.1倍 较2023年第四季度的12倍稳步上升 [11] - 德国政府与德国复兴信贷银行于2025年12月联合推出了“德国基金” 旨在通过300亿欧元的公共资金和担保 以及未来1300亿欧元的私人资本 为基础设施、科技、矿产和国防等高风险项目动员私人投资以启动增长 [12] 市场概况 - 2025年第四季度风险投资交易价值为21亿欧元 退出价值为12亿欧元 募资额为29亿欧元 [6] - 2025年第四季度私募股权交易价值为185亿欧元 退出价值为65亿欧元 募资额为34亿欧元 [6] - 2025年第四季度战略并购交易价值为142亿欧元 交易数量为264笔 中位交易价值为4380万欧元 [6] - 2025年第四季度公开上市数量为3宗 [6] 风险投资 - 2025年第四季度德国风险投资活动涉及158笔交易 总额达21亿欧元 交易价值环比上升但交易数量下降 [9] - 主要交易包括：生物科技公司Tubulis融资3.08亿欧元 视觉AI初创公司Black Forest Labs融资2.594亿欧元 无人机开发商Quantum Systems融资2亿欧元 工作流自动化平台n8n融资1.534亿欧元 [9] - 2025年第四季度风险投资退出活动基本持平 27笔退出总额为12亿欧元 其中最大退出是美国公司NiCE以8.151亿欧元收购对话式AI企业Cognigy [9] - 2025年风险投资基金募资额与上年持平 22只基金共募集29亿欧元 [9] - 2025年风险投资资产管理规模达210亿欧元 其中待投资金为90亿欧元 [52] - 2025年募资规模最大的五只已关闭VC基金包括：Cherry Ventures Fund V（5亿欧元）、Hitachi Ventures Fund IV（3.866亿欧元）、Project A Ventures V（3.73亿欧元）等 [56] 私募股权 - 2025年第四季度私募股权投资总额为185亿欧元 共196笔交易 较第三季度下降 但2025年全年投资额达747亿欧元 高于2024年的716亿欧元 显示乐观情绪 [10] - 2025年第四季度标志性交易是凯雷集团和卡塔尔投资局以77亿欧元剥离巴斯夫涂料业务 [10] - 2020年至2025年间 德国私募股权交易价值中平均有37.8%有美国投资者参与 在英国之后位列欧洲第二 [10][14] - 2025年第四季度私募股权退出价值为65亿欧元 共41笔退出 退出价值环比下降超一半 其中Lone Star Funds以19亿欧元将墙体解决方案提供商Xella出售给可持续建筑公司Holcim是 notable 退出 [10] - 德国私募股权基金关闭数量持续逐年下降 2025年仅关闭6只 低于2024年的14只 同时募资额为34亿欧元 为2022年以来最低 [10] - 2025年私募股权资产管理规模达320亿欧元 其中待投资金为136亿欧元 [81] - 2025年募资规模最大的五只已关闭PE基金包括：Armira III（10亿欧元）、Aurelius European Opportunities V（8.3亿欧元）等 [85] 公开股票市场 - 2025年DAX 40指数回报率为23% 富时100指数回报率为25.8% 标普500指数回报率为17.9% [11] - DAX 40指数市盈率在2025年第四季度为19.1倍 较2023年第四季度的12倍稳步上升 [11] - 推动DAX 40走高的板块包括公用事业、工业和金融 代表性公司有莱茵金属、西门子能源和德国商业银行 [11] - 从行业市盈率看 技术板块最高 为18.9倍 其次是工业板块14.7倍 公用事业板块最低 为7.6倍 [101] 城市比较 - 柏林是德国私人市场活动最活跃的城市 2015-2025年间VC交易价值360亿欧元 VC交易数量4064笔 VC退出价值267亿欧元 PE交易价值238亿欧元 PE交易数量610笔 PE退出价值198亿欧元 PE和VC募资额262亿欧元 晚期VC估值中位数为6940万欧元 [17] - 慕尼黑紧随其后 VC交易价值144亿欧元 PE交易价值197亿欧元 [17] - 在欧洲范围内 伦敦私人市场活动遥遥领先 其次是巴黎和柏林 [18] 其他市场活动 - 2025年第四季度企业并购活动交易价值为142亿欧元 共264笔交易 中位交易价值为4380万欧元 [6][88] - 2025年德国企业并购交易中位价值为4380万欧元 高于荷兰的3530万欧元、意大利的1390万欧元、法国的1510万欧元和英国的75万欧元 [89] - 2025年第四季度 notable 企业并购交易包括：Xella International（18.5亿欧元）、ZF Friedrichshafen（15亿欧元）、NÜRNBERGER Beteiligungs（14亿欧元）等 [92]