投资评级与核心观点 - 报告给予海致科技集团IPO专用评分6.3分，建议融资申购 [12] - 报告核心观点：海致科技集团所处的产业级AI智能体赛道增长潜力巨大，公司在图模融合技术领域具备显著壁垒与领先市场地位，核心产品收入增长迅猛，长期发展具备较强支撑 [12] 公司概览与业务 - 海致科技集团是中国领先的产业级人工智能解决方案提供商，核心聚焦图模融合技术 [1] - 公司核心产品包括Atlas图谱解决方案（含DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台及AtlasGraph图数据库）和Atlas智能体两大矩阵 [1] - 截至2025年9月30日，公司已合作360多家客户，覆盖金融机构、电信运营商、能源集团及公共服务提供商等，业务遍及百余种应用场景 [1] 财务表现 - 收入：2022-2024年及2025年前九个月的收入分别为3.13亿元、3.76亿元、5.03亿元和2.49亿元 [2] - 收入结构：期间大部分收入来自Atlas智能体，其收入占比在2022-2024年及2025年前九个月分别为100%、97.6%、82.8% 和 75.3% [2] - 净利润：同期净利润分别为 -1.76亿元、-2.66亿元、-0.94亿元 和 2.11亿元 [2] - 经调整净利润：加回调整项目后，同期经调整净利润分别为 -1.43亿元、-0.84亿元、0.17亿元 和 -0.46亿元 [2] - 研发投入：2022-2024年研发费用均保持在6000万元以上 [5] 行业状况与前景 - 中国产业级人工智能解决方案市场预计2025-2029年复合年增长率达 44.6%，规模将从 654亿元 增至 2861亿元 [3] - 其中，集成知识图谱的产业级AI智能体细分赛道预计2024-2029年复合年增长率高达 140.0%，规模从 2亿元 增至 132亿元 [3] - 行业驱动力来自企业数字化转型深入，对数据治理、风险识别、智能决策等场景的AI解决方案需求持续攀升，以及大语言模型技术与行业应用的深度融合 [3] 公司竞争优势 - 技术壁垒显著：公司是中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的企业，AtlasGraph图数据库曾打破世界纪录，支持实时分析数万亿个数据点 [4] - 市场地位领先：根据报告，公司2024年在以图为核心的AI智能体提供商中位列第一，市场份额约50%；在产业级AI智能体提供商中排名第五 [4] - 产品矩阵协同：Atlas图谱解决方案与Atlas智能体形成全栈协同，前者奠定数据基础，后者提供智能应用，满足企业不同数字化阶段需求，客户粘性较强 [4] IPO招股详情 - 招股时间：2026年2月5日至2月10日 [9] - 发行规模：按每股发售价25.60-28.00港元发行 2803万股 [9] - 上市时间：2026年2月13日 [9] - 发行后总市值：对应102.5亿港元-112.1亿港元 [12] - 估值：若以最高发行价28.0港元/股发行，对应公司2024年和截至2025年9月30日止12个月市销率（PS）分别约为19.8倍和18.5倍 [12] 基石投资者 - 本次共有4家基石投资者主体认购，基石配售总金额 1500万美元 [10] - 基石投资者认购比例占全球发售股份约 14.85%-16.24% [10] - 基石投资者包括Infini Capital Global、智谱(2513.HK)、北京经济技术开发区财政国资局、大湾区共同家园投资有限公司，并各有不同禁售期 [10] 募集资金用途 - 假设发行价为每股26.80港元（指示性区间中位数），全球发售所得款项净额约 6.48亿港元 [11] - 具体用途分配为：45.0%（2.92亿港元）用于强化图模融合技术研发；20.0%（1.30亿港元）用于优化Atlas智能体；15.0%（0.97亿港元）用于深化客户合作、探索新应用场景及拓展海外市场；10.0%（0.65亿港元）用于战略投资、合并及收购；10.0%（0.65亿港元）用于营运资金及一般公司用途 [11]