报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“增持”、“中性”等）[1][7] 报告的核心观点 * 2025年中国乘用车市场增速放缓至3.8%，预计2026年增速将进一步收窄至约1%，新能源市场渗透率达59%，可能迎来最后一年两位数增长[6][8][13][14] * 新能源市场内部结构分化，增长驱动力从插混&增程转为纯电主导，插混&增程市场份额峰值已过，预计将进入存量调整期[21][26][41] * 中国品牌凭借独立新能源品牌实现量价双升，市场份额突破65%，并在20万元以上中高端市场取得突破；海外品牌虽加速调整，但短期内难以扭转份额下滑趋势[44][46][50][67] * 智能化进程加速，新能源车智驾渗透率快速提升至66%，但燃油车智能化进展缓慢，“油电同智”存在鸿沟[69][71][84] * 行业“反内卷”措施效果有限，电动车价格竞争激烈，行业利润率跌至4.1%的历史低位，2026年政策退坡可能使利润改善更为艰难[87][94][96][97] * 低线城市（下沉市场）成为车市增长核心动能，新能源区域间发展差异缩小[99][101][107] * 汽车出口超预期增长，2025年突破700万辆，中国品牌海外销量约322-327万辆；2026年“本地化生产”将推动增长模式从“出口驱动”转向“本地化驱动”[109][112][121][129] 根据相关目录分别进行总结 趋势一：政策效用递减、车市增势放缓，26年或将迎来新能源最后一年两位数增长 * 2025年乘用车销量达2374万辆，同比增长3.8%，增速进一步放缓[8] * “两新”政策（以旧换新、报废更新）边际效用递减，2025年月均补贴申请量较2024年下半年下滑13%，对销量贡献占比下滑2个百分点[8] * 月度销量同比增速呈现“前高、中平、后低”走势，与2024年政策实施节点形成的高低基数高度相关[9][11] * 预计2026年乘用车销量约2400万辆，增速收窄至约1%[13][14] * 预计2026年新能源销量1415万辆，渗透率59%，同比增长10.5%，可能为最后一年两位数增长[13][14] * 2026年影响市场的核心因素包括：“两新”政策国补总金额从750亿元/季度减至625亿元/季度，且补贴方式调整削弱对中低端车刺激；新能源购置税减半且最高减免额降至1.5万元，并提高插混/增程车纯电里程门槛[12][18] 趋势二：新能源结构分化，纯电稳健增长，插混&增程增速高位回落，份额拐点显现 * 2025年新能源市场份额达53.9%，首次超过燃油车，较2024年提升6.2个百分点[23] * 新能源市场增长驱动力发生逆转：2025年增量73%来自纯电，而2024年56.6%的增量来自插混&增程[26] * 插混&增程增长失速，下半年同比转为负增长[26] * 纯电市场在小型及以下（受政策刺激）和中大型以上（非政策刺激）级别增长显著，同比分别增长32%和255%[29] * 插混&增程在主销的紧凑型市场出现7%的负增长[29] * 插混&增程紧凑型新车供给收缩，2025年全新车仅上市7款，较2024年减少50%[30][31] * 插混&增程新车均价上涨，2025年下半年同比上涨19%，而同级燃油车降价，导致其价格竞争力减弱[33][34] * 2026年购置税与“双积分”政策同步收紧，纯电续航门槛提升至100公里以上，将影响29%的存量插混&增程车型[38][39] * 预计插混&增程在新能源市场中的份额峰值已过，未来将进入存量调整期[41] 趋势三：中国品牌量价双升，海外品牌加速调整却难以扭转下滑颓势 * 中国品牌市场份额突破65%，其中中国独立新能源品牌份额持续快速增长，2025年达45.8%[46][47] * 中国品牌在20万元以上市场占比达42.3%，较2024年提升16.8个百分点，主要由独立新能源品牌引领[50][51] * 在新能源市场中，海外品牌份额已不足10%，且持续下滑[53] * 海外品牌正通过加深与中国供应商（如华为、Momenta）在智驾、座舱领域的合作以提升产品力，但难以形成差异化优势[55][58][61] * 海外品牌推出新能源全新平台，部分车型获市场认可，但仅3款月销超5000台，整体销量规模有限，难以扭转用户认知[62][63] * 海外品牌2026年新车计划向新能源倾斜，但其新能源新车数量与中国品牌相比仍有巨大差距（比例约1:4.6）[64][65] * 报告认为，海外品牌短期内难以形成竞争优势，2026年恐难挽回颓势[67] 趋势四：智驾推动新能源智能化再次提速，“油电同智”仍存鸿沟 * 新能源车智能座舱渗透率近87%，接近标配；L2级及以上智能辅助驾驶渗透率快速提升至66%，较2024年增加近11个百分点[71][72] * 高阶智驾（城市NOA）下探至20万元以下市场，拉动该价位段智驾渗透率快速提升；40万元以上高端市场加快从L2向高阶智驾升级替换[75][77] * 用户认知上，72%的用户认为若车型不提供高速辅助驾驶功能会影响购买决策，近半数用户认为智驾应属基础配置，但为城市辅助驾驶支付高额费用的意愿低[78][80] * 2025年政策推动L3级自动驾驶商用，两款车型（长安深蓝SL03、北汽极狐阿尔法S）获准在特定城市试点[82] * 燃油车智能化进展缓慢，2025年智能驾驶新车标配率仅为59.7%，与新能源车（91.6%）存在显著差距，仅相当于新能源车2023年前水平[84][85] 趋势五：“反内卷”治标不治本，电动车仍陷泥潭，行业利润持续低迷 * 2025年市场单车均价逐月回升，年末恢复至2023年中水平，但本质是销售结构向高价车型倾斜所致，各品牌类型单车均价实际均呈下滑趋势[89][91][92] * “反内卷”政策下，燃油车TOP10车系2025年平均降价幅度收窄至-1%，但新能源TOP10车系降价幅度短暂收窄后持续扩大至-4%[94] * 汽车行业利润率持续下滑，2025年跌至4.1%的历史低位[96] * 2025年前三季度，10家传统车企净利润总额同比下滑13%至889亿元；6家新能源车企虽亏损收窄，但仍合计亏损140亿元[96] * 2026年，占市场60%份额的15万元以下市场受政策补贴退坡冲击（报废/置换补贴退坡约10-85%），车企可能进一步释放利润换取销量，行业利润改善艰难[97] 趋势六：下沉市场贡献增长动能，新能源区域间发展差异缩小 * 低线城市（四线、五线）市场份额持续增长，合计达35.6%[102] * 低线城市新能源渗透率快速提升，五线城市头部市场渗透率（如来宾85.4%）甚至高于高线城市[103][104] * 全国充电设施建设推进（2025年底总量超2千万个，19省实现“乡乡全覆盖”）助力下沉市场新能源发展[101] * 各区域新能源渗透率差距缩小，除东北地区受气候影响渗透率较低（42.1%）外，其余六大区域渗透率差值在10个百分点以内[106][107] * 除西北和东北地区外，其他五个区域纯电是绝对增长驱动力[106][107] 趋势七：出口增长超预期，“本地化生产”助力中国品牌海外销量持续增长 * 2025年中国汽车出口总量达709.8万辆，同比增长21.1%，超预期[112] * 出口结构变化：插混出口爆发，同比增长227%至311.1万辆；纯电出口恢复增长，同比增长23%至164.4万辆[112][114] * 出口市场重心切换：中南美、非洲、中东成为增量贡献TOP3区域，合计贡献73%的增量；以俄罗斯为核心的独联体区域出口份额下滑[116][117] * 比亚迪与奇瑞是出口主力，两者贡献了2025年66%的出口增量[118][119] * 中国品牌海外销量（终端零售量）与出口量存在约400万辆差距，2025年完整海外销量预计为322-327万辆，增速23%-25%[121] * 中国品牌海外销量中，插混车型销量爆发，同比增长333%；纯电车型保持17%的增长[128] * 东南亚和欧洲是2025年中国品牌海外销量核心增长区[128] * 预计2026年，中国品牌在欧洲（匈牙利、西班牙）和东南亚（印尼、马来西亚等）的本地化工厂将新增约80万辆产能，推动增长模式从“出口驱动”转向“本地化驱动”[129][130]