核心观点 - 固定收益市场：报告认为，买断式逆回购或MLF的“多重价位中标”机制仅影响利率透明度和信号效应，不影响央行对流动性工具定价的动态调整能力，一季度OMO降息概率不大，时点可能在2026年中[3][4][5] - 医疗器械行业：伴随设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平，同时手术机器人服务价格项目立项指南发布，将推动行业渗透率加速提升和规范化发展[2][9][10] - 建材行业：消费建材基本面开始独立于地产，春节后地产韧性是核心关注点；玻纤、水泥、玻璃等周期品迎来价格优势区间[18][19] - 军工行业：大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，国产军民机亮相新加坡航展，美国加速关键导弹生产[22][23][24] - 科技与消费：苹果iPhone步入强劲周期，AI战略进展明确；奈飞通过收购WBD整合顶级内容与全渠道生态；AI算力驱动光通信市场扩张[27][29][60][64][65] - 资金流向：权益市场火热，居民资产配置边际上增配权益类资产，券商各业务均受益于增量资金入市[55][57][59] 固定收益研究 - 核心观点：无论是买断式逆回购还是MLF，“多重价位中标”决定的只是工具利率的透明度和信号效应的强弱，并不影响央行动态调整各项流动性工具定价的实质能力[3][4] - 政策利率色彩变化：自2024年中以来，通过调整招标方式，7天OMO之外的各项流动性工具已经褪去政策利率的色彩，但各项流动性工具的成本定价权始终在央行[4] - OMO降息时点判断：从央行引导银行负债成本压降的角度出发，OMO降息在一季度落地的概率可能依然不大，调降时点可能要到2026年中[5] - 利率水平观察：3个月买断式逆回购最低标位已降至1.4%，但其加权利率依然高于7天OMO利率[5] - 利差收窄分析：2026年初以来1年期国开债和存单利差持续收窄，目前1年期国债利率明显偏低在1.3%，1年期存单与国开债极为接近在1.57%至1.59%[6][43] - 利差收窄原因：当前存单与国开利差显著收窄接近倒挂，原因在于2025年四季度至今，资金并未更加宽松，1年期国开债进一步下行受到R007的制约，同时存单一级发行缩量降价[6][44] - 存单行情展望：近期存单一级国股行利率先下行至1.57%，一级带动二级将继续成为当前存单中枢下台阶的主要动力，后续有望进一步打开下行空间[7][44] 生物医药研究（医疗器械） - 投资建议：维持“增持”评级，推荐有望受益设备更新政策落地的医疗设备企业：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、精锋医疗-B；建议关注微创机器人-B[8] - 月度招采数据：2026年1月，新设备招投标规模MR下滑22.6%，CT下滑25.6%，DR下滑18.2%，超声下滑10.1%，内窥镜增长1.1%，手术机器人下滑20.1%[8] - 公司表现：2026年1月，联影MR下滑36.5%，联影CT增长8.5%，迈瑞超声增长10.9%，开立超声下滑14.8%，开立内窥镜增长55.4%，澳华内窥镜下滑11.7%[8] - 设备更新政策：2024年四部委联合印发方案，明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标[9] - 政策影响：自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升[9] - 手术机器人政策：2026年1月20日，国家医保局发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将推动手术机器人技术普及和规模化应用[10] - 政策核心：指南遵循“以服务产出立项”原则，聚焦机器人在手术中的实际参与程度和对精准手术的临床价值贡献，引导行业高质量发展[10] 建材行业 - 水泥市场：本周（报告期）全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域幅度为10-30元/吨，企业平均出货率环比下降约8个百分点[16] - 玻璃市场：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，环比上涨9.69元/吨，行业库存整体依然存在压力[17] - 玻纤市场：粗纱市场价格稳中有涨，电子纱市场货紧价扬，电子布价格再提涨[17][19] - 消费建材逻辑：消费建材2025-2026年开始呈现基本面独立于地产，而预期有可能受益于宏观预期上修，春节后地产交易数据能否持续超预期是市场后续关注核心[18] - 消费建材推荐：推荐有独立增长逻辑和股息估值充分支撑的消费建材龙头公司，子行业逻辑中防水最优，推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材等[19] - 周期品观点：玻纤、水泥、玻璃等周期品迎来价格优势区间，推荐玻璃纤维龙头中国巨石、建滔积层板，水泥龙头海螺水泥，玻璃龙头信义玻璃与旗滨集团等[19] 军工行业 - 投资主线：涵盖总装、元器件、分系统、材料与加工等多个环节，列出中航沈飞、中航光电、航发动力、中航高科等数十家推荐公司[21] - 板块表现：上周国防军工指数上涨14.56%，跑赢大盘10.74个百分点，排名第1/29[22] - 行业动态：国产军民机亮相新加坡航展，JF-17战机订单意向激增；美国雷神公司与国防部签订协议，大幅提高“战斧”导弹等五种关键导弹产量[22][23] - 导弹产量目标：雷神公司将把“战斧”导弹的年产量提高到1000枚以上，“先进中程空空导弹”（AMRAAM）的年产量提高到至少1900枚，“标准-6”导弹的年产量提高到500枚以上，许多武器产量将比现有产量提高2到4倍[23] - 长期趋势：大国博弈加剧是长期趋势，军工长期趋势向好，2027年要确保实现建军百年奋斗目标[24] 公司跟踪与新股研究 - 四方股份：网内、网外业务齐拓展，主网业务中标规模明显高于预期，配网业务同比快速增长，在新能源调相机等领域占有率稳居行业前列；SST（数据中心供电）业务持续推进，覆盖全系列规格，是国内极少数能提供全套解决方案的企业[25][26] - 固德电材（新股）：公司是动力电池热失控防护零部件领先提供商，2022~2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为38.24%和63.75%；募投项目拟投入募集资金总额11.76亿元[46] - 腾景科技：受益于AI算力需求，光通信元器件市场增长，公司光通信领域收入增长；给予“增持”评级，目标价262.35元，预计2025-2027年净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元[63][64] 科技与消费行业 - 苹果公司：FY26Q1实现收入1438亿美元，同比+15.7%，其中iPhone收入853亿美元，同比大幅+23.3%，大中华区同比+38%；iPhone 17系列需求强劲，AI战略进展明确，Apple Intelligence已上线数十项功能[27][29] - 奈飞公司：收购华纳兄弟探索公司（WBD）流媒体核心资产，交易口径企业价值827亿美元；收购后将获得WBD的顶级IP库和工作室体系，并补齐院线发行能力[60][61][62] - 餐饮行业（现制饮品）：阿里千问App上线30亿元红包补贴项目，活动上线不到3小时奶茶订单超100万单，上线9小时订单量超1000万单；同时行业价格战趋缓，库迪咖啡提价，部分单品涨幅30%-60%[48][49] - 光通信行业：根据LightCounting预测，2024—2029年，全球光模块市场规模预计将达到约250亿美元，年均复合增长率为15%，AI算力需求是主要驱动力；OCS（光交换）市场受AI集群需求推动高速增长[64][65] 有色金属行业 - 贵金属：风险偏好下行导致价格调整，但1月中国央行继续购金、2025年黄金ETF持仓份额上升继续构成支撑[51] - 铜：海外宏观压力犹存，但国内研究建立“铜精矿战略储备”提供支撑，叠加AI算力基建对电网改造的驱动，铜价展现出抗跌属性[52] - 铝：需求淡季铝价承压，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9%[52] - 能源金属：碳酸锂连续4周去库，需求旺盛；钴板块上游原料偏紧[53] - 稀土：氧化镨钕价格持续上涨，轻稀土供需格局维持偏紧[53] - 战略金属：钨价延续强势行情，龙头企业2月长单报价大幅调涨；铀价1月长协价格创十年来新高[54] 金融工程与资金流向 - 高频因子表现：近期高频选股因子表现分化，其中开盘后大单净买入占比因子上周多空收益为0.34%，2026年以来为2.89%；多颗粒度模型因子表现稳定[32][33] - AI增强组合：周度调仓的AI空气值增组合上周超额收益率为3.63%，2026年以来为6.18%；中证1000 AI增强宽约束组合上周超额收益率为2.66%[34] - 个股与行业资金流向：近5个交易日，个股大额买入排名前五为韩建河山、民爆光电等；行业大额买入排名前五为银行、石油石化等；ETF净主动买入排名前五包括富国中证光伏产业ETF等[36][37] - 居民资产配置：2025年12月末居民可配置财富管理产品全市场存量达352.5万亿元，环比+1.05%；12月存款规模增量达25850亿元，贡献了总增量（3.7万亿元）的70%，但边际上居民增配权益基金[55][57] - 公募基金：12月末全市场公募基金规模37.7万亿，环比+1.88%；债券类新发基金环比+136.82%[58] - 私募基金：12月私募基金新备案规模989.0亿元，环比变动+38.6%[58] - 投资建议（券商）：居民资金入市稳步推进，券商各业务均受益，个股推荐国信证券、东方证券、广发证券等，更看好参控股头部公募的券商[59]