投资评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖MiniMax，给予“超配”评级，并设定700港元的目标价，较当前股价具备约36%的上行空间 [1] 核心观点 - MiniMax是把握2030年全球人工智能市场（预计规模将达1.4万亿美元）机遇的关键入口和首选标的之一 [1][3] - 报告认为MiniMax凭借其稀缺的全球化基因与领先的技术实力，已成为投资者把握全球AI市场的关键入口 [1] - 中国人工智能产业正从早期“百模大战”的粗放竞争阶段，迈入以商业化兑现能力、模型原创性和全球化纵深布局为核心竞争力的新纪元 [3] - MiniMax不仅是一家技术公司，更是中国AI走向世界、参与全球价值链重构的重要代表 [3] 公司业务与财务表现 - 自2024年1月初上市以来，MiniMax股价已飙升逾230%，盘中最高触及599.5港元 [1] - 公司超过70%的营收来自海外市场，API服务随着全球开发者生态的快速拓展而迅猛增长 [2] - 这种高度国际化的收入结构有效实现营收多元化、提升整体利润率，并彰显了其在全球AI竞争格局中的真实竞争力 [2] - 公司构建了横跨消费级应用、生成式媒体与B2B API服务的均衡业务矩阵，形成多引擎驱动的增长飞轮 [2] - 摩根大通预测，MiniMax在2026至2030年间营收复合年增长率有望高达138%，并于2029年实现盈亏平衡 [2] 技术与竞争优势 - MiniMax的M2.1大模型在编程能力与智能体任务等关键指标上已跻身全球第一梯队 [2] - 报告对比了另一家中国AI领军企业智谱，预计其2026至2030年间CAGR为127%，同样有望于2029年盈利 [2] - 摩根大通赞誉了MiniMax在国际化程度与商业化落地节奏上相较于同行的领先优势 [2]