投资评级与核心观点 - 麦格理证券重申泡泡玛特“跑赢大市”评级，目标价为470港元 [1] - 报告核心观点：持续看好泡泡玛特通过IP均衡发展拓展海外市场的潜力 [1] 2025年销售业绩与结构分析 - 泡泡玛特公布2025年集团全IP全品类产品全球销售超过4亿只 [1] - 其中，THE MONSTERS全品类产品全球销售超过1亿只 [1] - 报告认为，毛绒玩具（通常单价高于潮流玩偶）及海外市场（定价高于中国内地）占比上升，将推动2025年平均售价增长 [1] 营收预测与平均售价分析 - 麦格理证券当前的营收预测隐含平均售价约为96元人民币/件 [1] - 以预估的384亿元人民币营收除以4亿件计算，意味着2025年第四季度营收同比增长148% [1] - 若假设平均售价提升至100元/件，则全年营收可达400亿元人民币，第四季度预估营收为136亿元人民币（同比增长180%，环比增长9.2%） [1] IP价值与组合管理展望 - 报告相信THE MONSTERS的IP价值贡献可能更高，因其毛绒玩具与MEGA系列占比较高（两者平均售价均高于潮流玩偶），且海外曝光度优于中国内地，其平均售价预期将高于集团平均水平 [1] - 麦格理证券预计泡泡玛特将于2026年更审慎地管理IP组合 [1]