宏观经济指标 - 2026年1月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，重回荣枯线以下[4][5] - 2026年1月CPI同比增速下跌至0.2%，PPI同比为-1.4%，降幅收窄0.5个百分点[6][16] - 2025年12月M1同比增速回落1.1个百分点至3.8%，M2同比增长8.5%，M1-M2剪刀差扩大至-4.7%[8][34] - 2026年1月全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点，结束连续10个月低于50%的趋势[9][56] 行业与市场表现 - 2025年12月以美元计出口同比为6.6%，进口同比上涨5.7%；出口短期受节日和贸易冲突减弱拉动，但长期下行压力仍在[6][20][22] - 1月大类行业“三升一降”，原料大类中有色金属升至历史高位，设备大类中计算机淡季冲高，消费大类受服装拖累回落2.2个百分点[7][27] - 2026年1月百城新建住宅均价环比上涨0.18%，二手住宅均价环比下跌0.85%，跌幅收窄；核心城市二手房成交面积环比上升16%[48] - 1月PMI新订单回落1.6个百分点，生产量回落1.1个百分点，产需比例扩大至1.4，显示产能过剩持续存在[12] 政策与周期展望 - 房地产政策密集加码，信贷与税费成本降至近五年新低，市场筑底迹象明显，行业周期模型预测全面回暖需等待2027年[8][47][51] - 公司维持周期上行判断，认为PMI两月波动属正常对冲，3月节后回补将带动经济回升；CPI预计持续震荡上行但难以突破2%[5][12][14][18]