投资评级与核心观点 - 报告对药明生物给予“跑赢大市”评级，并维持48.5港元的目标价 [1] - 报告的核心观点是，药明生物发布的2025年下半年业绩盈喜远超市场预期，且其毛利率的大幅提升是核心利好惊喜 [1] - 报告认为，在中国的医药合约研发机构(CRO)和医药合同研发生产机构(CDMO)行业中，药明生物仍是其中一只首选股 [1] 2025年下半年业绩表现 - 药明生物预计2025年下半年收入同比增长17%，大致符合市场预期 [1] - 药明生物预计2025年下半年纯利同比增长38%至26亿元人民币，远胜市场预期 [1] - 药明生物预计2025年下半年经调整纯利同比增长31%至37亿元人民币，远胜市场预期 [1] - 药明生物2025年下半年毛利率同比提升6.2个百分点至48.8%，是盈喜中的核心利好惊喜和盈利超预期的主要驱动力 [1]