报告行业投资评级 - 报告基于美银牛熊指标（BofA Bull & Bear Indicator）发出“卖出”（Sell）信号，该指标当前读数为9.4，处于“极度看涨”区间，接近自2018年1月以来的最高水平 [6][15][51][52] 报告的核心观点 - 当前市场定位（极度看涨）和盈利预期（共识为繁荣）均指向应“卖出”股票和信用产品，而政策（减税和降息）则支持“逢低买入” [4] - 需要两个外生冲击才能将风险资产从当前高位进一步推升：一是中东政权更迭以确保未来充足的石油供应及油价崩溃，二是特朗普与习近平在四月达成中美贸易协议以降低关税并改善特朗普因负担能力问题而走低的支持率 [4] - 在地缘政治冲击下，石油是短期内表现最佳的资产，而黄金是中长期的对冲工具，核心交易策略是“交易石油，持有黄金” [3] - “美国例外主义”主题正在终结，表现为流入美国资产的相对资金份额下降，而非资金从美国资产流出 [13] - 逆向的“做多必需品-做多能源”杠铃策略在年初至今的表现优于共识的“做多科技-做多银行”杠铃策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与资产回报 - 2026年年初至今（YTD）表现最佳的资产类别是石油（上涨16.2%）、黄金（上涨14.6%）和大宗商品（上涨11.8%），而比特币表现最差（下跌23.6%）[1] - 2026年YTD具体资产回报排名：韩国股市以34.9%领涨全球股市，ACWI能源板块上涨17.7%，布伦特原油上涨15.6%，黄金上涨14.9%，美国股市仅上涨0.5%，美元指数下跌0.6% [61] - 相对于200日移动平均线的偏离度显示，韩国股市（偏离58.4%）、白银（偏离49.3%）、台湾股市（偏离29.3%）和黄金（偏离27.7%）处于严重超买状态 [62] 资金流向分析 - 截至2月18日当周，全球资金流入股市352亿美元，流入债券264亿美元，流入现金238亿美元，而黄金出现14亿美元流出（为4个月来最大流出），加密货币流出8亿美元 [12] - 2026年，全球股票基金每流入100美元，仅有26美元流向美国股市，这是自2020年以来的最低份额，远低于2022年92美元的峰值 [13][25] - 国际股票基金（指除北美、欧洲、日本、澳新以外的发达市场股票基金）出现有记录以来最大的4周资金流入，达646亿美元 [16][27] - 美银私人客户（管理资产4.3万亿美元）资产配置为：股票占64.3%，债券占18.0%，现金占10.5% [14] - 过去4周，美银私人客户在ETF中买入日本、新兴市场债务和市政债券，卖出银行贷款、公用事业和房地产投资信托基金（REITs）[14][36] 市场情绪与技术指标 - 美银牛熊指标从9.5降至9.4，仍处于“极度看涨”区间，主要受全球股票ETF和科技基金持续资金流入、全球股票指数广度强劲（75%的ACWI市场交易价格高于50日及200日移动平均线）以及看涨的美银全球基金经理调查仓位（如现金水平3.4%）推动 [15] - 历史上，当美银牛熊指标首次升破9.5后，随后3个月MSCI ACWI指数、标普500指数和纳斯达克综合指数的中位数最大回撤分别为-4.3%、-5.5%和-8.6% [15][18] - 自2月3日指标升破9.5以来，截至报告日，ACWI、标普500和纳斯达克已分别回撤-1.6%、-1.7%和-3.1% [18] 行业与主题交易观点 - 2024/2025年市场仅交易人工智能（AI）领导者，而2026年开始同时交易AI领导者和落后者，建议做多“建设者”（半导体/材料）并做空“消费者”（科技七巨头），做多“采用者”（银行）并做空“被颠覆者”（软件）[2] - 科技、电信和金融板块合计占标普500指数权重的56%，金融（XLF ETF 53美元）、科技（XLK ETF 135美元）和电信（XLC ETF 111美元）的关键200日移动平均线必须守住，以防止标普500指数大幅下跌 [2] - 在地缘政治冲击后的过去90年里，冲击发生后的3个月内，石油是表现最佳的资产（上涨18%），其次是黄金（上涨6%）和美国股票（上涨4%）；在冲击后的6个月内，黄金继续跑赢（上涨19%），股市停滞，而石油则回吐全部涨幅 [3][17] 固定收益与板块资金流 - 债券已连续43周获得资金流入 [30] - 投资级债券连续43周流入140亿美元，高收益债券连续13周流入7亿美元，新兴市场债务连续2周流入35亿美元 [31] - 按板块划分，上周资金流入材料、科技、能源板块各4亿美元，流出医疗保健板块9亿美元，流出非必需消费品板块5亿美元 [31]