市场行情回顾 - 春节前央行公开市场操作净投放过万亿元，资金面维持宽松，DR001从1.27%波动下行至1.26%附近[10] - 10年期国债活跃券收益率本周下探并站稳1.80%关口下方，周五收于1.78%[11] - 本周国债期货全线收涨，30年期合约累计上涨0.24%，10年期合约上涨0.08%[11] 核心观点与驱动因素 - 债市“小阳春”行情主要由配置型资金主导，叠加交易盘对降准降息的乐观预期形成接力效应[1][14] - 1月社融增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元，但“开门红”力度弱于去年同期[12][19] - 1月PPI同比下降1.4%但环比上涨0.4%，市场对其回正预期提前，但债市对“反内卷”计价已较充分[12][20] - 四季度货币政策执行报告明示国债买卖操作旨在促进收益率曲线运行在合理区间，暗示10年期国债利率1.9%或成上限[13] 政策与宏观环境 - 央行四季度货币政策报告提出继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具[17] - 1月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%[20] - 中方将于2026年5月1日起对53个非洲建交国全面实施零关税[16] 风险提示 - 资金面超预期收敛、货币政策超预期变化、机构和个人投资行为不确定性是主要风险[4][25]