投资评级与核心观点 - 摩根大通维持对香港交易所的“增持”评级，目标价为540港元 [1] - 报告预期香港交易所股价将走强 [1] - 报告认为这是香港交易所表现强劲的一季，尽管第四季成交量转弱，盈利仍能保持稳健 [2] 财务业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿港元，按季下跌12%，但同比增长15%，较摩根大通预期高出19% [1] - 2025财年全年纯利为178亿港元，同比上升36%，较市场预期高2% [1] - 第四季度除税前利润为50亿港元，即使撇除1.63亿港元的非经常性收益，仍录得同比16%的增长，较摩根大通预测高出15% [1] - 总开支同比增加7%，成本管控符合预期 [1] 收入与投资收益分析 - 业绩优于预期主要受收入带动，交易及结算费收入按季跌幅（-14%/-16%）较预期温和 [1] - 交易及结算费收入表现抵销了表现逊于预期的托管费及市场数据费 [1] - 净投资收益表现强劲，达到12亿港元，按季上升20%，是业绩优于预期的主要原因 [1] - 净投资收益强劲受益于非上市股权投资估值录得1.63亿港元非经常性收益，以及港交所企业资金回报提升 [1] - 净投资收益表现强劲令人惊喜，或可成为2026财年盈利上调的来源 [2] 市场交易与上市活动 - 第四季度成交量呈季节性疲弱，现货股票日均成交额按季下跌21% [1] - 经历2025年12月的季节性淡静后，成交量已重拾强势，年初至今（报告发布时）香港市场日均成交额约2，600亿港元，该数据已计入农历新年期间的淡静市况 [2] - 进入2026年，香港交易所拥有超过400宗活跃上市申请，较2025年第三季的297宗显著增加 [2]