投资评级与核心观点 - 摩根大通对汇丰控股维持“增持”评级，目标价为165港元 [1] - 报告核心观点：预期市场对汇丰控股业绩将有正面反应，因其第四季度业绩及资本比率均超市场预期，且未来财务指引积极，资产质量趋于稳定 [1] 财务业绩与市场预期 - 汇丰控股去年第四季度收入较市场预期高3%，基本税前利润较市场预期高9% [1] - 集团普通股权一级资本比率为14.9%，较市场预期高20个基点 [1] - 预期市场对汇丰控股的每股盈利预测将上调中至高单位数 [1] 资本回报与财务指引 - 股份回购可能较先前指引的2026年第二季提早至第一季恢复 [1] - 集团更新未来三年有形股东权益回报率指引为17%或以上，高于原先的中双位数指引及市场预期 [1] - 集团预计至2028年收入增长达5%，高于摩根大通及市场预期 [1] 资产质量状况 - 香港商业房地产资产质量趋于稳定，第二阶段贷款按季减少，第三阶段贷款按季持平 [1] - 随着香港住宅市场改善，以及香港商业房地产第三阶段贷款的拨备及资本覆盖率达74%，对盈利的拖累正逐步减轻 [1] 对恒生银行的整合计划 - 集团目标至2028年通过吸纳恒生银行实现9亿美元效益，包括3亿美元成本节省、2亿美元收入协同效应，以及4亿美元的额外收入及成本优化 [2] - 摩根大通估算此举将为2028年有形股东权益回报率增加约40个基点 [2]