报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 核心主题为“算电协同”驱动绿色转型与“HALO”（重资产、低淘汰率）催化下的行业价值重估 [1][6] - “算电协同”政策持续加码，国务院国资委与工信部近期均推出相关政策，推动算力与电力协同发展，标志着算力发展进入全国协同调度新阶段 [6][17][18] - AI时代资本开支浪潮下，资产定价范式正从“轻资产成长”转向“重资产+低淘汰率”，电网、大型公用事业网络等难以复制的实体资产壁垒和稀缺性有望得到充分认可 [6][30] - 应用绿色电力是算力企业低碳转型关键，政策要求到2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%，将快速拉动绿电需求 [6][25] - 算力负载，特别是延迟容忍型负载，具备灵活的时空调节潜力，可为电网提供关键的消纳和调节资源，助力新能源消纳 [6][25][28] - 相关绿电企业有望在“算电协同”与“HALO”逻辑双重催化下迎来价值重估 [6][9][30] 根据相关目录分别总结 板块一周回顾 - 市场表现：报告期内（2月24日-2月27日），公用事业指数上涨5.69%，环保指数上涨6.96%，均大幅跑赢上证综指（1.98%）和创业板指（1.05%）[6][37] - 子板块涨跌： - 公用事业板块中，电能综合服务涨幅最高，达12.37%；火力发电上涨8.93%；光伏发电上涨8.25%；燃气板块上涨7.16%；风力发电上涨5.73%；热力服务上涨5.99%；水力发电上涨1.72% [6][40] - 环保板块中，综合环境治理上涨10.81%；固废治理上涨7.92%；环保设备上涨6.99%；水务及水治理上涨5.28%；大气治理上涨2.11% [6][40] - 个股表现： - 公用事业涨幅前十包括豫能控股、赣能股份、华银电力、南网能源、珈伟新能、ST金鸿、金开新能、嘉泽新能、甘肃能源、协鑫能科 [44] - 环保板块涨幅前十包括赛恩斯、清水源、倍杰特、法尔胜、中科环保、高能环境、启迪环境、中国天楹、恒誉环保、金圆股份 [44] 公用事业板块要素动态 - 电力跟踪： - 电价：2026年2月江苏集中竞价交易成交电价为312.80元/MWh，环比下降3.67%，同比下降23.89%。2026年1月山西月度中长期交易综合价为288.65元/MWh，环比下降1.17%，同比下降10.95% [7][49]。多地电网代理购电价格在2026年2月出现环比下降，如江苏（-21.21%）、海南（-29.53%）、蒙东（-21.01%）[51] - 发电：2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增加1.46%，环比增加10.19%。分类型看，火电同比**-2.73%，水电同比+4.59%，风电同比+13.04%，光伏同比+33.80%，核电同比+5.26%** [7][52] - 用电：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。其中12月用电量达9080亿千瓦时，同比大幅增加22.14%，环比增加8.66% [7][61] - 水情跟踪：2026年2月28日，三峡水库站水位165.86米，高于2025年同期的162.78米。入库流量6250立方米/秒，同比下降17.76%；出库流量5550立方米/秒，同比下降13.42% [8][64] - 动力煤价格与库存： - 价格上升：截至2026/2/27，动力煤CCI指数报744元/吨，较2月14日上升22元/吨。秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报733元/吨，较2月14日上升16元/吨。进口煤方面，广州港印尼煤（Q4200）报612.92元/吨，上升32.34元/吨；澳洲煤（Q5500）报829.93元/吨，上升38.99元/吨 [8][67] - 库存变化：截至2026/2/27，秦皇岛港煤炭库存为508万吨，较2月20日增加9万吨。截至2月24日，全国统调电厂煤炭库存量为2.2亿吨，与2月12日持平 [8][74] - 天然气价格跟踪：截至2026/2/28，中国LNG出厂价格指数报3654元/吨，较2月14日下降2.74%。截至2月27日，中国LNG到岸价报10.69美元/百万英热，较2月20日下降3.95% [8][78] 配置建议 - 建议关注在“算电协同”中具备先发布局优势的新能源运营商，如【金开新能】、【甘肃能源】等 [9][81] - 建议关注垃圾焚烧发电协同数据中心模式的相关企业，该模式能满足绿色、降低PUE、供电稳定等多重优势，有望提升项目整体效益，如【旺能环境】、【瀚蓝环境】、【军信股份】、【伟明环保】、【中科环保】等 [9][81]