报告行业投资评级 * 报告未明确给出类似“买入”、“增持”等单一、整体的行业投资评级，而是对私募资本各主要策略（如私募股权、风险投资、私人债务等）的近期表现、长期前景和风险收益特征进行了详细分析和比较[8][9][10][11] 报告的核心观点 * 近期私募资本整体业绩普遍低于长期历史平均水平，这可能是均值回归的过程，而非结构性下降[8][26] * 尽管面临宏观经济逆风和分配挑战，但2025年下半年部分策略（如私募股权、风险投资）的交易和退出活动加速，预示着未来几个季度前景可能改善[5][9] * 不同策略间的表现分化明显：私募股权在私人资本领域内相对领先，私人债务提供稳定性，而房地产则持续承压[8][9][10] * 投资者情绪依然脆弱，但私人市场已出现一些令人鼓舞的迹象，例如常青基金（Evergreen Fund）的规模迅速增长和二级市场交易的活跃[5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 性能概述 * 截至2025年第二季度，私人资本近一年的内部收益率（IRR）为5.9%，远低于其10年期平均值13.3% 和20年期平均值10.9%[13] * 各策略近期回报均落后于长期均值，其中私募股权（PE）和母基金（FoF）与过去10年平均值的偏差最大[12] * 常青基金（Evergreen Funds）在美国市场已积累了近5000亿美元的资产（截至2025年9月），成为私募资本市场的重要组成部分[9] * 长期来看，假设从2007年初投资100美元，截至2025年第三季度，增长最高的策略是PE增长型（894美元）和中等市场收购（883美元），而房地产策略（机会主义型176美元，增值型169美元）的长期回报记录最为艰难[30] 私募股权 * 私募股权是私人资本领域中表现最佳的策略之一，其10年期和20年期IRR分别为14.3% 和13.1%，高于私人资本平均水平[13][65] * 尽管2025年上半年分配表现平平，但下半年交易和退出活动的加速预示着未来几个季度前景有所改善[9] * 截至2025年第三季度，私募股权近12个月（TTM）的分配收益率为15.4%，仍远低于23.7% 的长期历史平均水平[78][79] * 在风险调整后基础上，私募收购策略的长期表现颇具吸引力[8] 风险投资 * 风险投资回报在经历长期低迷后已开始恢复，截至2025年第二季度的一年期IRR为7.2%，表现超过大部分私募资本领域，但仍低于其10年期11.1% 和20年期10.4% 的平均水平[13][88] * 北美和欧洲的风险投资回报出现分化，部分原因是与人工智能相关的交易流和退出活动差异所推动[9][93] * 风险投资基金的分配收益率（6.3%）显著低于历史平均水平（14.7%），且该策略通常不以持续分配为目标[100][102] * 风险投资是波动性最高的策略，但其在15年投资周期内提供的风险回报优于房地产和母基金[42] 私人债务 * 私人债务市场迎来了“黄金时代”，业绩出色且融资强劲，投资者寻求的是稳定性而非超高回报[5][110] * 其10年期和20年期IRR分别为7.8% 和8.3%，近期一年期IRR为3.9%，低于长期标准[13][110] * 该策略的分配保持健康，近12个月分配收益率（21.4%）接近其长期平均水平（25.2%），显示出稳定性[114][119][120] * 在子策略中，基础设施债务在2025年上半年表现领先，而直接贷款提供了投资者所寻求的稳定性[124] 房地产 * 房地产是表现最弱的私人资本策略，受利率敏感性和特定细分市场挑战拖累，其近一年期IRR仅为1.7%，远低于10年期7.3% 和20年期6.5% 的平均水平[13][128] * 尽管业绩数据表明有上升趋势，且许多人预计2026年交易活动将增加，但分配收益率（11.5%）仍远低于21.3% 的历史平均水平[10][139][140] * 2025年第三季度，由于部分细分市场和地区交易活动略有上升，分配情况有所改善[144] 真实资产 * 实物资产（包括基础设施和自然资源）在动荡期提供了稳健且一致的回报，巩固了其在投资组合中的地位，其10年期IRR为7.5%[11][13][149] * 然而，2025年业绩有所放缓，主要受商品价格波动导致自然资源基金回报拖累[11][153] * 该策略在其它策略分配困难时期为投资者提供了稳定的现金流，近12个月分配收益率为14.0%，接近其17.0% 的长期平均水平[11][158][159][160] 基金基金 * 母基金（FoF）的长期业绩记录回报了耐心的投资者，其10年期和20年期IRR分别为12.1% 和10.4%[11][13] * 近年来，对风险投资的敞口拖累了其整体回报，但初步的季度结果可能预示着积极的反弹势头[11][171] * 其近12个月分配收益率（13.5%）也低于16.8% 的长期平均水平[11][176][178] 二级市场 * 二级市场基金拥有坚实的历史和近期业绩记录，其10年期和20年期IRR分别为11.6% 和11.5%[11][13] * 2025年，二级市场交易和融资创下纪录，已成为广泛使用的投资组合管理和流动性工具[11] * 关键变量在于观察分配路径，近期分配低于平均水平，较差的分配收益率可能影响其内部收益率表现[11][191][195] * 近年来，欧洲的二级市场基金表现优于北美同行[202]