投资评级与核心估值 - 摩根大通对MiniMax(00100)给予“增持”评级 [1] - 目标价为1000港元 该估值基于2030年预测的30倍市盈率 并使用15%的加权平均资本成本折现回现值 [1] 核心投资观点 - MiniMax在AI基础模型领域兼具技术实力、多模式商业化潜力和全球可扩展性 三者结合被认为罕见 [1] - 公司2026年至今的代币需求增长迅速 其M2系列文本模型的日均代币消耗量 在2026年2月较2025年12月增长6倍 [1] - 这种强劲的API需求为MiniMax在2026年实现收入增长超过一倍提供了能见度 [1] 财务与运营表现 - MiniMax在2025年第四季度业绩优异 收入较市场共识预期更高 [1] - 2025年第四季度毛利率达到29.7% 较2025年首九个月的23.3%进一步改善 [1]