报告投资评级 - 报告未明确给出对三维股份的具体投资评级（如“买入”、“中性”等）[1][4] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，在行业“反内卷”共同行动维护市场健康的背景下，公司的聚酯化纤业务盈利能力有望修复[1] - 公司2025年预计出现亏损，主要受化工新材料业务拖累，但其他业务板块盈利改善，聚酯化纤业务已大幅减亏，并有望在2026年扭亏为盈[4] - 电石行业正经历产能出清，价格已开始回升，这一趋势将传导至下游产业链[4] 公司业务与最新动态 - 公司业务格局为“化工、交通”两大领域三大主业，具体包括新材料化工、轨道交通、橡胶制品及化纤产业[2] - 新材料化工业务：生产基地在内蒙古乌海，已布局30万吨/年BDO、36万吨/年电石产能，计划向上游（兰炭、绿电）和下游（如PBAT）拓展，目标是成为全球领先的BDO及可降解塑料一体化企业[2] - 轨道交通业务：重点布局“珠三角”、“长三角”及“一带一路”沿线省份（如云南、四川），致力于高铁和城市地铁项目[2] - 橡胶与化纤产业：生产基地在三门县，是中国输送带及橡胶V带领域的龙头企业之一，主要产品包括橡胶输送带、传动V带、聚酯切片及涤纶工业丝[2] - 2025年度业绩：预计归属于上市公司股东的净利润亏损2.5亿元至3.8亿元，亏损主要源于子公司内蒙古三维[4] - 亏损原因：2025年BDO市场价格跌至历史低位，导致行业整体亏损，尽管公司尝试限产保价、技改降本，仍难以抵挡价格下行压力[4] 各业务板块展望 - 聚酯化纤业务： - 2025年已大幅减亏，在行业“反内卷”行动上取得显著成效[4] - 2026年有望实现扭亏为盈，修复盈利能力。驱动因素包括：反内卷政策持续、供需格局改善，以及公司向高门槛、高附加值的车用丝领域布局[4] - 2025年，聚酯工业长丝行业在政策引导和协会牵头下，通过“限产保价”、“协调开工率”等方式调节供应，行业景气度呈上行趋势[4] - 轨道交通业务： - 2025年盈利能力持续改善，净利润重新回到2023年水平[4] - 其中，四川三维带来的投资收益同比大幅增加[4] - 电石与BDO产业链： - 电石行业正经历产能出清，国家及内蒙古已明确不再新增产能，10万吨/年以下落后及老旧装置将全面退出，供应趋紧[4] - 2026年以来电石价格逐步回升，核心运行区间在2200-2800元/吨，价格重心较2025年小幅回升5%-8%[4] - 电石价格上涨预计将传导至下游PVC、BDO产业链，推动相关产品价格上涨[4]