核心观点 报告的核心观点是，中东战事（特别是伊朗冲突）的长期化趋势，叠加美国就业数据显著走弱，正推动全球市场交易逻辑从“避险交易”转向“通胀交易”，并显著提升了全球经济“滞胀”卷土重来的风险[4][10][14] 大类资产走势 - 全球股市普遍下跌：截至2026年3月6日当周，标普500指数下跌2.02%至6740.02点，纳斯达克指数下跌1.24%至22387.68点，道琼斯工业指数下跌3.01%至47501.55点[3] - 欧洲与日本股市重挫：日经225指数下跌5.49%至55620.84点，伦敦富时100指数下跌5.74%至10284.75点，巴黎CAC40指数下跌6.84%至7993.49点，德国DAX指数下跌6.70%至23591.03点[3] - 国债收益率大幅上行：美国10年期国债收益率上升18.0个基点至4.15%，2年期收益率上升18.0个基点至3.56%[3] - 德国国债收益率飙升：德国10年期国债收益率上升16.0个基点至2.85%，2年期收益率大幅上升24.0个基点至2.27%[3] - 商品与汇率市场剧烈波动：英国布伦特原油现货价格暴涨32.70%至94.35美元/桶[3] - 黄金价格下跌：伦敦现货黄金价格下跌1.81%至5127.55美元/盎司[3] - 美元走强：美元指数上涨1.34%至98.9558，美元兑日元大幅上涨17075个基点至157.8005[3] 一周焦点：美国就业与滞胀风险 - 美国非农就业数据大幅恶化：2026年2月美国新增非农就业为-9.2万人，远低于预期的5.9万人，且前两个月数据累计下修6.9万人[11][20] - 三个月移动平均值骤降：新增非农就业的3个月移动平均值降至0.6万人，前值为5.0万人，显示就业创造能力持续转弱[11][20] - 失业率小幅上升：2月美国U3口径失业率升至4.44%，较1月升高0.16个百分点[12][22] - 劳动参与率与就业率大幅下降：2月劳动参与率降至62.0%，为疫情恢复以来最低，就业率大幅下降至59.3%[12] - 工资增长保持刚性：2月非农就业时薪同比上涨3.84%，较1月加快0.13个百分点，商品部门和服务部门时薪分别同比上涨4.18%和3.75%[13][24] - 地缘冲突推高“二次通胀”风险：伊朗战事导致布伦特原油价格从前期70美元/桶飙升至94美元/桶，涨幅达34%[14] - 若油价维持高位将显著推升全球通胀：报告估计，若油价在未来半年保持在80-100美元/桶，全球通胀涨幅可能由2025年的4.1%重新回升2-3个百分点至6%或7%上方[4][15] - 美联储货币政策路径争议加大：市场对美联储6月降息预期波动，报告预计首次降息将在7月底，年内降息1-2次[4][15] 交易模式 - 市场主导模式切换：交易模式已从一周前的“避险交易”转向“通胀交易”，其特征为股市下跌或不显著、债市下跌、商品上涨[10][16] - 通胀交易频次增加：在最近一周（3月2日至6日）的五个交易日中，有三天被判定为“通胀交易”模式[16] 关键数据：美国 - 零售销售表现疲软：1月零售销售季调环比下降0.2%，汽车零售环比下降0.9%，餐饮零售环比下降0.2%[26] - ISM服务业PMI表现强劲：2月ISM非制造业PMI指数升至56.1，前值为53.8[27] - 周度经济指标放缓：亚特兰大联储GDPNow模型对2026年一季度美国GDP季调年化环比增速预测从上周的3.0%下调至2.1%[28] 关键数据：欧洲与日本 - 欧元区经济增长下修且通胀回升：四季度GDP季调环比终值下修至0.2%，2月调和CPI同比意外升至1.9%，核心调和CPI同比升至2.4%[31][33] - 日本失业率微升，消费者信心回升：1月整体失业率升至2.7%，但2月消费者信心指数全面回升至40.0[38][40] 重要事件 - 中东冲突升级与长期化：美以对伊朗军事行动持续升级，美国表示战争可能持续“至少100天”，并考虑派遣特种部队进入伊朗夺取浓缩铀[41][42] - 关键航道受阻影响全球能源：伊朗革命卫队称禁止美以欧船只通过霍尔木兹海峡，导致该海峡商业运输近乎“停摆”，卡塔尔能源部长警告油价可能冲至150美元/桶[45][55] - 各国应对措施：美国计划为船只护航，韩国拟落实100万亿韩元市场稳定项目，阿联酋考虑冻结伊朗资产，土耳其启用燃油价格浮动机制[43][55][56] - 美联储人事与政策动向：美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，美联储官员就降息路径存在分歧[47] - 美国关税政策进展：超过1750亿美元被裁定违法的关税将进入退款程序，同时24个州提起诉讼试图阻止政府的新关税措施[48] 本周关注 - 核心经济数据：重点关注美国2月CPI与PCE数据、1月新屋开工与营建许可数据以及政府收支数据[57] - 地缘政治与海外数据：持续关注中东局势，以及日本四季度GDP修正值、1月经常账户和家庭消费数据[57]