投资评级 - 报告未对泽景股份（2632.HK）给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”等投资评级，而是以星级评分形式呈现了其基本因素及估值、业绩成长性、业内代表性、行业景气度和市况景气度的评估 [4] 核心观点 - 公司专注于智能汽车HUD（抬头显示）解决方案，主要产品为挡风玻璃HUD（W-HUD）CyberLens和增强现实HUD（AR-HUD）CyberVision，通过与主机厂深度合作共创，提升人车交互与智能驾驶体验 [1] - 公司具备卓越的光学设计能力，通过自主算法实现精准分析和优化，确保成像质量与可靠性，并积极开拓全息光学、衍射光学等下一代技术，处于汽车光学创新前沿 [2] - 公司拥有完善的电子设计平台，90%以上的电子器件已实现平台化开发，保证了设计的质量和可靠性 [2] - 公司具备高效的交付能力，凭借平台化技术架构，可实现低至10个月的交付周期，远低于行业平均的18个月水平 [3] - 财务数据显示，公司收入从2022年的2.14亿元人民币增长至2024年的5.78亿元人民币，但期内利润仍为亏损，亏损额从2022年的2.52亿元人民币收窄至2024年的1.43亿元人民币 [4] 公司业务与产品 - 公司提供以W-HUD解决方案CyberLens及AR-HUD解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案 [1] - 公司致力于在解决方案定义阶段与主机厂深度合作共创，以带来人车交互与智能驾驶体验更深入的新车型 [1] 核心技术优势 - 光学设计能力卓越：具备完善的光路布局与光学设计能力，通过自主开发的核心算法插件，实现了对光学系统的精准分析和优化，能够进行动态畸变可视化、杂散光仿真和阳光倒灌仿真等复杂分析 [2] - 突出的光学设计能力使得公司的解决方案具备更小的动态畸变和双目视差及更突出的性能参数，实现更优动态效果 [2] - 积极开拓下一代技术，包括全息光学、衍射光学、微纳光学、波导等先进方案，以应对持续迭代的行业需求并重新定义性能标准 [2] - 拥有完善的电子设计平台：平台能适应不同类型HUD解决方案的需求，对控制器、光机PGU等部件具有良好的兼容性 [2] - 在电子设计过程中注重器件选型并确保器件质量，90%以上的电子器件已实现平台化开发 [2] 运营与交付能力 - 通过平台化的技术架构及解决方案供应，积累了丰富的研发经验，能够在现有研发成果基础上进一步创新 [3] - 开发工具可实现自动化调整，有效降低开发及生产过程中的协调成本，快速地开发和适配，提升解决方案开发及量产交付效率 [3] - 截至目前，公司可实现的交付周期低至10个月，根据灼识咨询的资料，远低于18个月的行业平均水平 [3] 财务数据摘要 - 收入：2022年度为2.14亿元人民币，2023年度为5.49亿元人民币，2024年度为5.78亿元人民币 [4] - 期内利润：2022年度为-2.52亿元人民币，2023年度为-1.82亿元人民币，2024年度为-1.43亿元人民币 [4] 发行与市场数据 - 公司为新股（泽景股份，2632.HK），属于智能汽车配件行业 [1] - 发售总数：0.162亿股，其中香港发售0.016亿股，国际发售0.146亿股 [5] - 招股价范围：42.00–48.00港元 [5] - 市值（以最高发售价发行且超额配股权未行使计算）：约59.23亿港元 [5] - 最高集资额：约7.79亿港元 [5] - 招股日期：2026年3月16日至3月19日 [5] - 上市日期：2026年3月24日 [5] - 每手股数：50股 [5] - 保荐人：国泰海通及中信证券 [5]