核心观点 中东战局正朝着扩大化、长期化方向发展，全球市场面临上世纪70年代以来最严重的能源危机风险，这正在引发全球资产格局的重大变局。报告认为，即便在战前，美国经济已显露滞胀特征，而地缘政治紧张局势的升级将加剧通胀压力，导致全球央行转向鹰派、资本市场大幅波动，并重塑各类资产的交易逻辑[5][11][16]。 主要大类资产走势 - 全球债市遭遇抛售：截至3月13日当周，美国10年期国债收益率上升13.0个基点至4.28%，2年期收益率上升17.0个基点至3.73%；德国10年期国债收益率上升10.0个基点至2.95%，2年期上升12.0个基点至2.39%；日本国债收益率亦小幅上行[4]。 - 全球股市普遍下跌：美股三大指数周内收跌，标普500指数下跌1.60%至6632.19点，纳斯达克指数下跌1.26%至22105.36点，道琼斯工业指数下跌1.99%至46558.47点；日经225指数下跌3.24%，欧洲主要股指亦普遍下跌[4]。 - 商品与外汇市场剧烈波动：受中东局势影响，英国布伦特原油现货价格周内大涨9.89%至103.68美元/桶；伦敦现货黄金价格下跌1.62%至5044.60美元/盎司；美元指数走强1.56%至100.5040，欧元、英镑兑美元分别下跌202和190个基点[4][11]。 一周焦点：中东战局与全球资产变局 - 中东局势失控风险增加：战局呈现四个不可控趋势：1）特朗普政府失去停战主动权；2）袭击目标扩大至非军事化目标（如能源设施、海水淡化厂）；3）霍尔木兹海峡恢复通行遥遥无期（开战以来仅77艘船只通过）；4）国际原油储备释放（IEA协调释放4亿桶）杯水车薪，远低于当前高达1000万桶/日以上的供应下降量[5][15]。 - 美国战前经济已显滞胀特征：2025年第四季度美国GDP季调环比折年率从初值1.4%大幅下修至0.7%，消费、投资、出口及政府支出贡献均被下修。同时，通胀压力不减，1月核心PCE物价指数同比升至3.1%，未来能源与食品价格上涨可能使非核心通胀快速向核心通胀传导[12][13][29]。 - 全球资产大变局的四大影响：1）原油价格存在进一步上涨空间，将推高化肥、化纤等基础工业品及农产品成本；2）通胀预期下全球资本市场将大幅波动，能源进口国及受阻的石油出口国股市承压，科技及高耗能行业面临压力；3）高通胀预期下全球央行转向鹰派，债市遭遇抛售；4）黄金的避险功能暂时被强美元和加息预期压制，但长期上涨趋势不变[5][16]。 交易模式 - 通胀交易主导市场：近两周（3月2日至13日）的10个交易日中，有6个交易日市场交易模式被判定为“通胀交易”（即债市下跌、商品上涨、股市下跌或不显著），显示当前市场核心逻辑已被通胀担忧笼罩[17]。 关键数据 - 美国经济数据疲软且通胀有压力：第四季度GDP下修至环比折年率0.7%；1月实际个人消费支出环比仅微增0.1%；2月CPI同比持平于2.4%，但1月核心PCE物价指数同比升至3.1%；1月职位空缺数回升至694.6万人；2月新屋开工环比增长7.2%，但营建许可环比下降5.4%；1月耐用品新订单环比零增长，大幅低于预期[21][23][27][29][31][33][34]。 - 欧洲工业与贸易减速：1月欧元区工业生产指数同比转为下降1.1%，环比下降1.5%；德国1月出口环比下降2.3%，进口环比下降5.9%[38]。 - 日本经济温和复苏但内需疲软：第四季度GDP环比折年率上修至1.3%，同比上修至0.4%；但1月家庭实际消费支出同比仍下降1.0%，显示内需疲软[42][44][45]。 重要事件 - 美国地缘与贸易政策动向：特朗普在停战问题上态度反复，最终转向强硬，表示将加大中东军事部署；美以空袭伊朗关键石油出口枢纽哈尔克岛（承担伊朗90%原油出口）；美国宣布对包括中国、欧盟在内的16个主要贸易伙伴启动“过剩工业产能”调查，可能引发新关税[50][52][53]。 - 全球央行政策预期转向鹰派：因能源价格飙升，欧洲央行加息预期升温，市场预计6月加息概率达60%；日本央行在4月再次加息的可能性因通胀风险上升而存在[56][58]。 - 各国紧急应对能源危机：德国确认将释放240万吨国家石油储备；日本决定释放约8000万桶国家及私人战略石油储备；沙特、阿联酋通过改道管道和港口（如延布港、富查伊拉港）应对霍尔木兹海峡封锁，但海湾国家合计石油减产规模已达至少1000万桶/日[57][58][59]。 本周关注 - 核心事件为多国央行利率决议：未来一周市场将重点关注美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、澳洲联储、加拿大央行及瑞士央行的3月利率决议[61]。 - 重要经济数据发布：包括美国2月零售销售、PPI以及日本2月贸易账等数据[61]。