投资评级与目标价调整 - 摩根大通重申对阿里巴巴的“增持”评级 [1] - 将阿里巴巴美股目标价由215美元下调至205美元 [1] - 将阿里巴巴港股目标价由210港元下调至200港元 [1] 财务预测调整 - 将阿里巴巴2026财年营收预测下调1% [1] - 将阿里巴巴2026财年调整后每股盈利预测下调10% [1] - 将阿里巴巴2027财年营收预测下调3% [1] - 将阿里巴巴2027财年调整后每股盈利预测下调5% [1] 核心投资观点与估值分析 - 市场目前对阿里巴巴的估值仅反映其国内电商业务的价值 [1] - 预测阿里巴巴2027财年国内电商利润约1,960亿元人民币 [1] - 以约10倍市盈率计算国内电商业务估值意味着阿里云及即时零售平台在估值中均被完全忽略 [1] 阿里云业务表现与前景 - 阿里云收入增长已从六个季度前的7%低谷回升至最近一季的36% [1] - 阿里云AI产品收入连续十个季度录得三位数增长 [1] - 管理层目标未来五年云业务收入达1,000亿美元，即年均复合增长率约47% [1] - 从近期季度数据来看，实现该目标的轨迹尚未被数据否定 [1] - 若云业务目标达成且获得合理估值，仅云业务一项价值可达4,000亿美元 [1] - 阿里云业务潜在价值4,000亿美元较阿里巴巴目前约2,980亿美元市值更高 [1]